Pereinamojoje ekonomikoje daugelis verslo subjektų nesugeba išgyventi konkurencijos sąlygomis ir užtikrinti normaliam gyvenimui reikalingų finansinių rodiklių. Visų pirma tokioms įmonėms (dažnai vadinamoms nuosavybės teise priklausančiomis) įvertinti naudojamas sąnaudų metodas. Jo ideologinis pagrindas – įvertinti dar likusio disponuojamo turto rinkos vertę arba tam tikras naujo panašaus objekto statybos išlaidas. Dažniausiai toks turtas yra daikto dispozicijoje likęs turtas, o ne jo gamybinės ir ūkinės veiklos rezultatai. Todėl daugelyje literatūros šaltinių šis požiūris vadinamas nuosavybės požiūriu. Tačiau sąnaudų metodas taip pat taikomas efektyviai veikiančioms patalpoms.

Išlaidų metodo finansinis pagrindas yra objekto balansas. Tačiau dėl infliacijos, rinkos sąlygų pokyčių ir daugelio kitų veiksnių įtakos turto balansinė vertė gerokai skiriasi nuo rinkos vertės. Todėl pirmiausia būtina atskirai įvertinti kiekvieno balanse esančio turto dabartinę rinkos vertę. Ta pati tvarka taikoma ir įmonės įsipareigojimų vertei. Taikant sąnaudų metodą, priklausomai nuo vertinimo tikslo nustatomos skirtingos sąnaudų rūšys.

Objekto pirkimo ir pardavimo tikslais jis skaičiuojamas rinkos vertė, apmokestinimui - pakeitimo kaina; likvidavus įmonę – jos gelbėjimo vertė, pateisinti naujos statybos - pakeitimo kaina.

Galutinis išlaidų metodo taikymo tikslas yra apskaičiuoti numatomą įmonės nuosavo kapitalo vertę. Pagrindinis šio skaičiavimo modelis yra:

C = PV A – PV privaloma

kur C yra objekto akcinis kapitalas; PV A – viso įmonės turto bendra rinkos vertė; PV įsipareigojimas yra dabartinė įmonės įsipareigojimų vertė.

Išlaidų metodas įmonės vertinimui daugiausia taikomas dviem būdais: grynoji turto vertė ir likvidacinė vertė.

Grynųjų aktyvų metodas, pasaulinėje praktikoje dažnai vadinamas turto kaupimo metodas, remiantis apibrėžimu viso objekto turto rinkos vertės: medžiaga (žemė, pastatai, įranga, inventorius), finansinė ir nematerialioji (prekės ženklas, know-how, patentai, licencijos ir kt.). Tai apima šiuos pagrindinius veiksmus:

Objekto nekilnojamojo turto rinkos vertės įvertinimas;

Mašinų ir įrenginių rinkos vertės nustatymas;

Nematerialiojo turto identifikavimas ir įvertinimas;

Finansinių investicijų, tiek ilgalaikių, tiek trumpalaikių, rinkos vertės nustatymas;

Atsargų apskaitinės vertės konvertavimas į einamąją vertę;

Gautinų sumų ir atidėtųjų sąnaudų įvertinimas;

Objekto įsipareigojimų perskaičiavimas į einamąją vertę;

Akcinio kapitalo vertės nustatymas naudojant pagrindinę formulę.

Vertinamo objekto materialiojo turto rinkos vertė, kuri apima nekilnojamąjį turtą, mašinas ir įrangą. Jų dydis nustatomas atsižvelgiant į susidėvėjimą. Tuo pačiu metu, pagal nusidėvėjimąnesupranta apskaitinio nusidėvėjimo dydžio(dėvėjimo mokesčiai, pagrįsti eksploatavimo trukme), ir vertės praradimas dėl fizinio sunaikinimo, technologinių (struktūrinių) netobulumų, ekonominės situacijos pasikeitimų ir kt.

Vertės praradimas dėl senėjimo, didėjančių pasenusios įrangos remonto ir priežiūros išlaidų bei kitų fizinių veiksnių, mažinančių objekto tarnavimo laiką ir naudingumą, veikimo vadinamas fizinis pasenimas.

Laikomas daikto vertės sumažėjimas, atsiradęs praradus galimybę atlikti kai kurias jam būdingas funkcijas. funkcinis pasenimas. Paprastai tai pasireiškia dėl projektavimo trūkumų, dėl kurių padidėja objekto eksploatacinės būklės išlaikymo kaštai. Funkcinio senėjimo tipas yra technologinis, pasireiškiantis gaminių gamybos technologijos pokyčių įtakoje, mažinančių objekto produktyvumą.

Ekonominis senėjimas turto vertės praradimą vadinti dėl rinkos sąlygų: padidėjusios konkurencijos, sumažėjusios produktų paklausos ir kt.

Inventorius, kaip taisyklė, yra vertinami pagal numatomą pardavimo kainą. Pasenęs inventorius dažniausiai nurašomas.

Finansinis turtas, susidedanti iš gautinų sumų, įsigytų vertybinių popierių ir atidėtųjų sąnaudų, yra vertinami pagal jų specifiką. Vertybiniai popieriai dažniausiai turi tam tikrą rinkos kainą, kuri laikoma jų verte. Gautinos sumos skirstomos pagal jų atsiradimo laiką: pradelstos nurašomos (iš dalies arba visiškai), būsimos diskontuojamos. Atidėtosios sąnaudos įvertinamos jų nominaliąja verte, jei pasitvirtina, kad jos yra pelningos.

Nematerialusis turtas paprastai apima: įmonės prekės ženklą, nuolatinę klientų grupę, sudarytas sutartis dėl savo produkcijos ir gamybai reikalingų išteklių tiekimo, gautus (ar įgytus) patentus, licencijas, know-how, atrinktus darbuotojus ir kt. Daugeliu atvejų juos individualiai įvertinti yra gana sunku.

Vakarų praktikoje ši sąvoka paprastai naudojama vertinant nematerialųjį turtą geranoriškumas, kuri suprantama kaip visuma visų verslo elementų, skatinančių klientus ir toliau teikti pirmenybę tam tikro subjekto produktams ar paslaugoms. Taigi prestižas negali būti atskirtas nuo objekto ir negali būti atskirai perkamas ir parduodamas. Yra daug būdų, kaip apskaičiuoti prestižą, tačiau, kaip taisyklė, įvertinti prestižą du iš jų : naudojant Tobino koeficientą, kai įmonės rinkos vertė viršija jos turto buhalterinę vertę, arba kaip perviršinis pelnas. Pastarojo algoritmas yra toks. Pirma, nustatoma materialiojo turto rinkos vertė. Tada nustatoma vidutinė pramonės šakos nuosavo kapitalo grąža, nuo kurios apskaičiuojamas pelnas, gautas už materialųjį turtą (padauginus šakos grąžą iš jos turto vertės). Skirtumas tarp pelno iš gamybinės ir ekonominės veiklos ir pelno iš materialiojo turto parodo perteklinis pelnas.

Dalis nematerialiojo turto, susidedančio iš patentų ir licencijų, gali būti vertinama naudojant „autorinio atlyginimo“ sąvoką, t.y. atlyginimas, kurį patento savininkas gauna pagal licencijos sutartį už teisę naudoti kitiems (dažniausiai tam tikro procento pajamų, gautų pardavus produktus, gautus naudojant patentą), forma.

Materialiojo, finansinio ir nematerialiojo turto bendra rinkos vertė viso įmonės kapitalo rinkos vertės.

Perkeliami trumpalaikiai ir ilgalaikiai įmonės įsipareigojimai jų dabartinė vertė.

Skirtumas tarp viso įmonės kapitalo rinkos vertės ir jos įsipareigojimų dabartinės vertės yra įmonės rinkos vertė, gauta grynųjų aktyvų metodu.

Likvidacinės vertės metodas technologiškai panašus į grynųjų aktyvų metodą. Jo išskirtinis bruožas yra tas, kad einamųjų sąnaudų, susijusių su įmonės likvidavimu, suma atimama iš nuosavo kapitalo vertės, nustatytos grynųjų aktyvų metodu. Tokios išlaidos apima apmokėjimą už turto įvertinimo užsakymą, su įmonės likvidavimu susijusias teisines paslaugas, pardavimo metu numatytus mokesčius ir rinkliavas. Į jas taip pat įeina atsargų ir nebaigtos produkcijos, įrangos, pastatų ir statinių išlaikymo išlaidos, administracinės įmonės išlaikymo iki jos likvidavimo išlaidos, išeitinės kompensacijos ir išmokos darbuotojams, susijusios su jų atleidimu. Taip gauta likvidacinė vertė koreguojama iš pagrindinės gamybinės veiklos per likvidavimo laikotarpį gauto pelno (nuostolių) suma.

Pagrindinis ekonomiškų metodų pranašumas požiūris yra toks, kad jų gauti įvertinimai yra pagrįsti tikrosiomis turto vertėmis. Tai leidžia atlikti vertinimus net ir nesant retrospektyvinių duomenų apie gamybos ir finansinius rezultatus, todėl jie tinka ir naujiems objektams vertinti. Pasaulinė vertinimo veiklos praktika rodo, kad taikant tris metodus (pajamų, lyginamąjį ir sąnaudų) tam pačiam objektui, gaunamos žymiai skirtingos vertinimo vertės. Todėl dažniausiai naudojami keli skirtingiems požiūriams priklausantys metodai. Skaičiuojant vidutinę svertinę kainą pagal kiekvieno iš jų svorį, nustatoma galutinė įvertinimo vertė.

Metodo svoris priklauso nuo vertinimo tikslo ir naudojamos informacijos patikimumo. Vertinant investicinius projektus, didžiausia dalis skiriama diskontuotų pinigų srautų metodui, likviduojant įmonę - likvidavimo būdui, perkant ir parduodant - kapitalo rinkai ir kt.

Bet kurio turto vertinimai: lyginamasis (tiesioginio rinkos palyginimo metodas), pajamų metodas ir sąnaudų metodas (žr. diagramą Nr. 1).

Diagrama Nr.1. Įmonės vertės vertinimo metodai.

Rusijoje vertinimo veiklą reglamentuoja Vertinimo veiklos įstatymas ir Federaliniai vertinimo standartai (FSO).

Kiekvienas metodas turi vertinimo metodus. Taigi pajamų metodas yra pagrįstas 2 metodais: kapitalizavimo metodu ir diskontuotų pinigų srautų metodu. Lyginamasis metodas susideda iš 3 metodų: kapitalo rinkos metodo, sandorio metodo ir pramonės koeficientų metodo. Ekonomiškas požiūris remiasi 2 metodais: grynojo turto metodu ir likvidacinės vertės metodu.

Pajamų metodas.

Pajamų metodas – tai vertinimo objekto vertės įvertinimo metodų visuma, pagrįsta numatomų pajamų iš vertinimo objekto naudojimo nustatymu (FSO Nr. 1 13 punktas).

Taikant pajamų metodą, įmonės vertė nustatoma atsižvelgiant į numatomas būsimas pajamas ir jas diskontuojant iki dabartinės vertės, kurią vertinama įmonė gali duoti.

Dabartinės vertės teoriją pirmasis suformulavo Salamankos mokyklos atstovas Martinas de Azpilcueta ir yra vienas pagrindinių šiuolaikinės finansų teorijos principų.

Diskontuotų dividendų modelis yra diskontuotų pinigų srautų modelio pagrindas. Diskontuotų dividendų modelį pirmą kartą pasiūlė Johnas Williamsas po 1930-ųjų krizės Jungtinėse Valstijose.

DDM formulė atrodo taip:

Kur
Kaina – akcijos kaina
Div – dividendai
R – diskonto norma
g – dividendų augimo tempas

Tačiau toliau Šis momentasĮstatinio kapitalo tikrąjai vertei įvertinti labai retai naudojami dividendų mokėjimai. Kodėl? Nes jei naudosite dividendų mokėjimą, kad įvertintumėte nuosavybės tikrąją vertę, beveik visos akcijos viso pasaulio akcijų rinkose atrodys pervertintos dėl labai paprastų priežasčių:

Taigi DDM modelis šiais laikais labiau naudojamas vertinant pagrindinę įmonės privilegijuotųjų akcijų vertę.

Stephenas Ryanas, Robertas Hertzas ir kiti savo straipsnyje teigia, kad DCF modelis tapo plačiausiai paplitęs, nes turi tiesioginį ryšį su Modelliani ir Miller teorija, nes laisvas pinigų srautas yra pinigų srautas, prieinamas visiems bendrovės kapitalo, kaip turėtojų skolų ir akcininkų. Taigi DCF pagalba galima įvertinti ir įmonę, ir įstatinį kapitalą. Toliau parodysime, koks skirtumas.

DCF modelio formulė yra identiška formulei Nr.2, tik vietoj dividendų naudojamas laisvas pinigų srautas.

Kur
FCF – laisvas pinigų srautas.

Kadangi perėjome prie DCF modelio, atidžiau pažvelkime į pinigų srautų sąvoką. Mūsų nuomone, įdomiausia pinigų srautų klasifikacija vertinimo tikslais yra pateikta A. Damodarano.

Damodaranas nustato 2 laisvų pinigų srautų tipus, kurie turi būti diskontuoti, norint nustatyti įmonės vertę:

Norint judėti toliau, jau reikia parodyti įmonės vertės ir įstatinio kapitalo vertės skirtumą. Įmonė veikia naudodama investuotą kapitalą, o investuotas kapitalas gali apimti arba nuosavą kapitalą, arba skirtingas nuosavybės ir skolos proporcijas. Taigi, naudodamiesi FCFF, nustatome pagrindinę investuoto kapitalo vertę. Literatūroje anglų kalba galite rasti įmonės vertės sąvoką arba santrumpą EV. Tai yra įmonės vertė, atsižvelgiant į skolinį kapitalą.

Formulės Nr. 4, Nr. 5 ir Nr. 6 pateikia laisvųjų pinigų srautų skaičiavimus.

Kur EBIT yra pelnas prieš palūkanas ir pelno mokestį;

DA – nusidėvėjimas;

Investicijos – investicijos.

Kartais literatūroje galima rasti ir kitą FCFF formulę, pavyzdžiui, Jamesas English naudoja formulę Nr.5, kuri yra identiška formulei Nr.4.

Kur
CFO – pagrindinės veiklos pinigų srautas (pagrindinės veiklos grynieji pinigai);
Palūkanų sąnaudos – palūkanų išlaidos;
T – pajamų mokesčio tarifas;
CFI - investicinės veiklos pinigų srautas (pinigai iš investicinės veiklos).

Kur
Grynosios pajamos – grynasis pelnas;
DA – nusidėvėjimas;
∆WCR – reikalingo apyvartinio kapitalo pokyčiai;
Investicijos – investicijos;
Grynasis skolinimasis yra skirtumas tarp gautų ir grąžintų paskolų/paskolų

7 formulė parodo, kaip nuosavo kapitalo vertę galima išvesti iš įmonės vertės.

Kur
EV – įmonės vertė;
Skola – skolos;
Pinigai – pinigų ekvivalentai ir trumpalaikės investicijos.

Pasirodo, kad yra 2 tipų DCF pinigų srautų vertinimai, priklausomai nuo pinigų srautų. Formulėje Nr.8 pateiktas įmonės vertinimo modelis, atsižvelgiant į skolą, o formulėje Nr.9 – įstatinio kapitalo vertinimo modelis. Pamatinei įmonės ar nuosavybės vertei įvertinti galite naudoti ir formulę Nr.8, ir formulę Nr.9 kartu su formule Nr.7.

Žemiau pateikiami dviejų etapų vertinimo modeliai:

Kur
WACC – vidutinė svertinė kapitalo kaina

g – neribotą laiką besitęsiantis pinigų srautų augimo tempas

Kaip matote, lygtyse Nr.11 ir Nr.12 vietoj abstrakčios diskonto normos R atsirado WACC (vidutinė svertinė kapitalo kaina) ir Re (akcinio kapitalo kaina), ir tai neatsitiktinai. Kaip rašo Damodaranas, „diskonto norma yra tikėtinų pinigų srautų rizikos funkcija“. Kadangi akcininkų ir kreditorių rizika skiriasi, būtina į tai atsižvelgti vertinimo modeliuose taikant diskonto normą. Toliau grįšime prie WACC ir Re ir pažvelgsime į juos išsamiau.

Dviejų pakopų modelio problema yra ta, kad jis daro prielaidą, kad po fazės staigus augimas stabilizavimas įvyksta iš karto, o tada pajamos auga lėtai. Nepaisant to, kad, remiantis autoriaus pastebėjimais, praktiškai dauguma analitikų naudoja dviejų pakopų modelius, teisingiau naudoti trijų pakopų modelį. Trijų etapų modelis prideda pereinamąjį etapą nuo spartaus augimo prie stabilaus pajamų augimo.

Damodaranas viename iš savo mokomoji medžiaga labai gerai grafiškai parodo dviejų ir trijų pakopų modelių skirtumą (žr. pav. Nr. 1).

1 pav. Dviejų ir trijų pakopų modeliai.
Šaltinis: Aswath Damodaran, Closure in Valuation: Estimateing Terminal Value. Pristatymas, skaidrė Nr. 17.

Žemiau pateikiami trijų etapų modeliai, skirti įmonės vertei ir nuosavam kapitalui įvertinti:

Kur
n1 – pradinio spartaus augimo laikotarpio pabaiga
n2 – pereinamojo laikotarpio pabaiga

Grįžkime prie diskonto normos. Kaip jau rašėme aukščiau, diskontavimo tikslais, vertinant įmonę ar akcinį kapitalą, naudojami WACC (vidutinė svertinė kapitalo kaina) ir Re (nuosavo kapitalo kaina).

Pirmą kartą Modeliani ir Milleris pasiūlė vidutinės svertinės kapitalo kainos WACC koncepciją formulės pavidalu, kuri atrodo taip:

Kur
Re – akcinio kapitalo kaina
Rd – skolinto kapitalo kaina
E – nuosavybės vertė
D – skolinto kapitalo vertė
T – pajamų mokesčio tarifas

Jau minėjome, kad diskonto norma parodo tikėtinų pinigų srautų riziką, todėl norint suprasti su įmonės pinigų srautais susijusias rizikas (FCFF), būtina nustatyti organizacijos kapitalo struktūrą, tai yra, kokia dalis investuoto kapitalo nuosavo kapitalo ir kokia dalis skolinasi kapitalą iš invertuoto kapitalo.

Jei analizuojama akcinė bendrovė, būtina atsižvelgti į nuosavo ir skolinio kapitalo rinkos vertes. Nevalstybinėms įmonėms galima naudoti nuosavo ir skolinio kapitalo balansines vertes.

Nustačius kapitalo struktūrą, būtina nustatyti nuosavo kapitalo kainą ir skolinio kapitalo kainą. Yra daug metodų, kaip nustatyti nuosavybės kainą (Re), tačiau dažniausiai naudojamas modelis CAPM (kapitalo turto kainos modelis), pagrįstas Markowitz portfelio teorija. Modelį nepriklausomai pasiūlė Sharp ir Lintner. (žr. formulę Nr. 16).

Kur
Rf – nerizikinga grąžos norma
b – beta koeficientas
ERP – akcijų rizikos premija

CAPM modelis teigia, kad investuotojo laukiama grąža susideda iš dviejų komponentų: nerizikingos grąžos normos (Rf) ir akcijų rizikos premijos (ERP). Pati rizikos premija pritaikoma prie sisteminės turto rizikos. Sisteminę riziką rodo beta (b). Taigi, jei beta koeficientas yra didesnis nei 1, tai reiškia, kad turtas atrodo rizikingesnis nei rinka, todėl investuotojo laukiama grąža bus didesnė. Na, o jei beta koeficientas yra mažesnis nei 1, tai reiškia, kad turtas atrodo mažiau rizikingas nei rinka, todėl investuotojo laukiama grąža bus mažesnė.

Atrodo, kad skolinto kapitalo kainos (Rd) nustatymas nėra problema; jei įmonė turi obligacijų, dabartinis jų pajamingumas gali būti geras orientyras, kokia norma įmonė gali pritraukti skolintą kapitalą.

Tačiau, kaip žinoma, įmonės ne visada finansuojamos per finansų rinkas, todėl A. Damodaranas pasiūlė metodą, leidžiantį tiksliau nustatyti esamą skolinto kapitalo kainą. Šis metodas dažnai vadinamas sintetiniu. Žemiau pateikiama skolinto kapitalo kainos nustatymo sintetiniu metodu formulė:

Kur
COD – skolinto kapitalo kaina
Įmonės įsipareigojimų neįvykdymo skirtumas – įmonės įsipareigojimų neįvykdymo skirtumas.

Sintetinis metodas pagrįstas tokia logika. Nustatomas įmonės padengimo koeficientas ir lyginamas su viešai prekiaujamomis bendrovėmis bei nustatomas panašių įmonių įsipareigojimų neįvykdymo skirtumas (skirtumas tarp esamo obligacijų pajamingumo ir vyriausybės obligacijų pajamingumo). Toliau imama Berzisko grąžos norma ir pridedamas rastas skirtumas.

Norint įvertinti įmonę naudojant laisvus pinigų srautus į nuosavybę (FCFE), diskonto norma yra nuosavybės kaina (Re).

Taigi, aprašėme teorinį požiūrį į įmonės vertės įvertinimą pagal pinigų srautus. Kaip matote, įmonės vertė priklauso nuo būsimų laisvų pinigų srautų, diskonto normų ir augimo tempų po prognozės.

Lyginamasis požiūris

Lyginamasis metodas – tai vertinimo objekto vertės nustatymo metodų rinkinys, pagrįstas vertinimo objekto palyginimu su objektais, kurie yra vertinimo objekto analogai, kurių kainas galima gauti. Objektas - vertinimo objekto analogas vertinimo tikslais yra pripažįstamas kaip objektas, panašus į vertinimo objektą savo pagrindinėmis ūkinėmis, materialinėmis, techninėmis ir kitomis jo vertę lemiančiomis savybėmis (FSO Nr. 1 14 punktas).

Įmonės vertinimas, pagrįstas lyginamuoju metodu, atliekamas naudojant šį algoritmą:

1. Informacijos apie parduotas įmones ar jų turimas akcijas rinkimas;
2. Analogiškų įmonių atranka pagal šiuos kriterijus:
   • Pramonės panašumai
   • Panašūs produktai
   • Įmonės dydis
   • Augimo perspektyvos
   • Valdymo kokybė
3. Vertinamos įmonės ir analogiškų įmonių finansinės analizės ir palyginimo atlikimas, siekiant nustatyti artimiausius vertinamos įmonės analogus;
4. Savikainos (kainos) daugiklių parinkimas ir apskaičiavimas;
5. Galutinės vertės formavimas.

Vertės daugiklis – tai koeficientas, parodantis investuoto kapitalo vertės (EV) arba įstatinio kapitalo (P) santykį su įmonės finansiniu ar nefinansiniu rodikliu.

Dažniausiai pasitaikantys daugikliai yra šie:

• P/E (rinkos kapitalizacija iki grynųjų pajamų)
• EV / pardavimai (bendrovės vertė ir įmonės pajamos)
• EV / EBITDA (įmonės vertės EBITDA)
• P/B (rinkos kapitalizacija iki buhalterinės nuosavybės vertės).

Taikant lyginamąjį metodą, įprasta išskirti tris vertinimo metodus:

• Kapitalo rinkos metodas;
• Sandorio būdas;
• Pramonės koeficientų metodas.

Kapitalo rinkos metodas remiasi lygiaverčių bendrovių iš akcijų rinkos naudojimu. Metodo pranašumas yra faktinės informacijos naudojimas. Svarbu tai, kad šis metodas leidžia rasti kainas panašioms įmonėms beveik bet kurią dieną, nes vertybiniais popieriais prekiaujama beveik kiekvieną dieną. Tačiau reikia pabrėžti, kad šiuo metodu verslo vertę įvertiname nekontroliuojamo akcijų paketo lygmeniu, nes kontrolinis akcijų paketas nėra parduodamas akcijų rinkoje.

Sandorio metodas yra ypatingas kapitalo rinkos metodo atvejis. Pagrindinis skirtumas nuo kapitalo rinkos metodo yra tas, kad šiuo metodu nustatomas kontrolinio akcijų paketo vertės lygis, nes analogiškos įmonės yra atrenkamos iš įmonių kontrolės rinkos.

Pramonės santykio metodas pagrįstas rekomenduojamais kainos ir tam tikrų finansinių rodiklių santykiais. Pramonės koeficientai skaičiuojami remiantis ilgo laikotarpio statistiniais duomenimis. Kadangi trūksta pakankamai duomenų, šis metodas Rusijos Federacijoje praktiškai nenaudojamas.

Kaip minėta aukščiau, kapitalo rinkos metodas nustato laisvai parduodamos mažumos dalies vertę. Todėl, jei vertintojui reikia gauti vertę kontrolinio akcijų paketo lygmeniu, o informacija prieinama tik akcinėms bendrovėms, tuomet prie kapitalo rinkos metodu apskaičiuotos vertės būtina pridėti kontrolės priemoką. Ir atvirkščiai, norint nustatyti mažumos dalies vertę, nekontroliuojamos dalies nuolaida turi būti atimama iš kontrolinės dalies vertės, nustatytos naudojant sandorio metodą.

Ekonomiškas požiūris

Išlaidų metodas – tai vertinamo objekto vertės nustatymo metodų rinkinys, pagrįstas išlaidų, būtinų vertinamam objektui atkurti ar pakeisti, nustatymu, atsižvelgiant į nusidėvėjimą ir senėjimą. Vertinimo objekto atgaminimo kaštai – tai išlaidos, būtinos norint sukurti tikslią vertinimo objekto kopiją, naudojant vertinimo objektui sukurti naudotas medžiagas ir technologijas. Vertinimo objekto pakeitimo išlaidos – tai išlaidos, būtinos sukurti panašų objektą naudojant vertinimo dieną naudotas medžiagas ir technologijas (FSO Nr. 1 15 punktas).

Iš karto noriu pažymėti, kad įmonės vertė, pagrįsta likvidacinės vertės metodu, neatitinka likvidacinės vertės. Vertinimo objekto likvidacinė vertė, pagrįsta FSO Nr. 2 9 punktu, atspindi labiausiai tikėtiną kainą, už kurią šis vertinimo objektas gali būti perleistas per vertinimo objekto ekspozicijos laikotarpį, kuris yra mažesnis nei įprastas rinkos sąlygomis ekspozicijos laikotarpis, sąlygomis, kai pardavėjas yra priverstas sudaryti turto perleidimo sandorį. Nustatant likvidacinę vertę, priešingai nei nustatant rinkos vertę, atsižvelgiama į ypatingų aplinkybių, verčiančių pardavėją parduoti vertinamą turtą rinkos sąlygų neatitinkančiomis sąlygomis, įtaką.

Naudotos knygos

1. Lintneris, Jonas. (1965), Saugumo kainos, rizika ir didžiausia diversifikacijos nauda, ​​Finansų žurnalas, 1965 m. gruodžio mėn., 20(4), p. 587-615.
2. M. J. Gordon, Dividendai, pajamos ir akcijų kainos. Ekonomikos ir statistikos apžvalga
3. Marjorie Grice-Hutchinson,
4. Sharpe, William F. (1964), Kapitalo turto kainos: rinkos pusiausvyros teorija rizikos sąlygomis, The Journal of Finance, Vol. 19, Nr. 3 (1964 m. rugs.), p. 425-442.
5. Stephenas G. Ryanas, pirmininkas; Robertas H. Hercas; Teresa E. Iannaconi; Lauren A. Maines; Krišna Palepu; Katherine Schipper; Catherine M. Schrand; Douglas J. Skinner; Linda Vincent, Amerikos apskaitos asociacijos finansinės apskaitos standartų komiteto atsakymas į FASB prašymą pakomentuoti prestižo vertės sumažėjimo testavimą taikant likutinių pajamų vertinimo modelį. Amerikos apskaitos asociacijos finansinės apskaitos standartų komitetas, 2000 m.
6. t. 41, Nr. 2, 1 dalis (1959 m. gegužės mėn.), p. 99-105 (straipsnį sudaro 7 puslapiai)
7. I.V. Kosorukova, S.A. Sekačiovas, M.A. Shuklina, Vertybinių popierių vertinimas ir verslas. MFPA, 2011 m.
8. Kosorukova I.V. Paskaitų konspektai. Verslo vertinimas. IFRU, 2012 m.
9. Richardas Braley, Stuartas Myersas, Įmonių finansų principai. Biblioteka „Troikos dialogas“. „Olympus“ verslo leidykla, 2007 m.
10. William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Jeffrey W. Bailey, Investicijos. Leidykla Infra-M, Maskva, 2009 m.

Siūlomi nauji tarptautiniai vertinimo standartai. Ekspozicijos juodraštis. Tarptautinė vertinimo standartų taryba, 2010 m.

Marjorie Grice-Hutchinson, Salamankos mokykla, skaitymas ispanų pinigų teorijoje 1544–1605 m. Oksfordo universiteto leidykla, 1952 m.

Johnas Burras Williamsas, investicijų vertės teorija. Harvardo universiteto leidykla, 1938 m.; 1997 m. pakartotinis leidimas, Fraser Publishing.

Didžiosios raidės Apple 2011-04-11.

Stephenas G. Ryanas, pirmininkas; Robertas H. Hercas; Teresa E. Iannaconi; Lauren A. Maines; Krišna Palepu; Katherine Schipper; Catherine M. Schrand; Douglas J. Skinner; Linda Vincent, Amerikos apskaitos asociacijos finansinės apskaitos standartų komiteto atsakymas į FASB prašymą pakomentuoti prestižo vertės sumažėjimo testavimą taikant likutinių pajamų vertinimo modelį. Amerikos apskaitos asociacijos finansinės apskaitos standartų komitetas, 2000 m.

Aswath Damodaran, investicijų vertinimas. Bet kokio turto vertinimo įrankiai ir metodai. „Alpina“ leidykla, 2010 m

Damodaranas savo darbe vartoja firmos terminą, kuris yra identiškas mūsų terminui įmonė.

James English, Applied Equity Analysis. Akcijų vertinimo metodai Volstryto profesionalams. McGraw-Hill, 2001 m.

Jei įmonė turi mažumos dalį, tada mažumos dalis taip pat turi būti atimama iš įmonės vertės, kad būtų gauta įstatinio kapitalo vertė.

Z. Christopheris Merceris ir Travisas W. Harmsas, moksliškai redagavo V.M. Rutthauser, Integruota verslo vertinimo teorija. „Maroseyka“ leidykla, 2008 m.

M. J. Gordon, Dividendai, pajamos ir akcijų kainos. Ekonomikos ir statistikos apžvalga t. 41, Nr. 2, 1 dalis (1959 m. gegužės mėn.), p. 99-105 (straipsnį sudaro 7 puslapiai)

Z. Christopheris Merceris ir Travisas W. Harmsas, moksliškai redagavo V.M. Rutthauser, Integruota verslo vertinimo teorija. „Maroseyka“ leidykla, 2008 m.

Modigliani F., Miller M. H. Kapitalo kaina, įmonių finansai ir investicijų teorija. American Economic Review, Vol. 48, p. 261-297, 1958 m.

Įmonės vertinimo pavyzdys

Šaltinis: V.A. Ščerbakovas, N.A. Shcherbakova Įmonės (verslo) vertės įvertinimas. – M.: Omega-L, 2006 m.

Įmonės vertės įvertinimas pagal kaštų metodą.

Grynosios turto vertės metodas leidžia įvertinti įmonę, atsižvelgiant į jos sukūrimo išlaidas, su sąlyga, kad įmonė ir toliau veiks.

Įmonės balanso turto straipsnių koregavimas buvo atliktas šiose pagrindinėse srityse:

pastatai ir statiniai, mašinos ir įrenginiai,

atsargos, gautinos sumos.

Įmonės grynojo turto vertės apskaičiavimas pateiktas lentelėje. 1.

1 lentelė.

Įmonės grynosios turto vertės apskaičiavimas

	Indeksas	Rodiklio vertė balanse, tūkstančiai rublių.	Rodiklio vertė pagal įvertinimą, tūkstančiai rublių.
	aš. Turtas
	Nematerialusis turtas
	Ilgalaikis turtas
	Nebaigta gamyba
	Pelningos investicijos į materialines vertybes
	Ilgalaikis ir trumpalaikis finansines investicijas
	Kitas ilgalaikis turtas
	PVM nuo įsigyto turto
	Gautinos sąskaitos
	Grynieji pinigai
	Kitas trumpalaikis turtas
	Visas skaičiuoti priimtas turtas
	II. Įsipareigojimai
	Ilgalaikiai įsipareigojimai už paskolas ir kreditus
	Kiti ilgalaikiai įsipareigojimai
	Trumpalaikiai įsipareigojimai už paskolas ir kreditus
	Mokėtinos sąskaitos
	Skola dalyviams (steigėjams) už pajamų išmokėjimą
	Atsargos būsimoms išlaidoms
	Kiti trumpalaikiai įsipareigojimai
	Iš viso priimtų skaičiuoti įsipareigojimų
	Grynoji turto vertė

Pateiksime samprotavimus, kuriais vadovavosi vertintojas koreguodamas įmonės turto ir įsipareigojimų vertę.

Nematerialusis turtas. Anot vertintojo, nematerialiojo turto rinkos ir buhalterinė vertė sutampa, todėl nematerialiojo turto rinkos vertė vertinimo dieną yra lygi 8 312 tūkst. rublių.

Ilgalaikis turtas.Šis straipsnis buvo iš esmės pataisytas. Daugiausia dėl to, kad įmonei priklausančio nekilnojamojo turto rinkos vertė yra gerokai didesnė už jo buhalterinę vertę. Remiantis vertinimo rezultatais, ilgalaikio turto rinkos vertė vertinimo dieną sudarė 130 568 tūkst. rublių.

Atsargos. Pasenusių atsargų, kurias galima nurašyti, nustatyta 27 tūkst. Remiantis likusių atsargų vertinimo rezultatais, nustatyta, kad balanse nurodyta vertė ir šių rezervų rinkos vertė sutampa. Taigi atsargų rinkos vertė vertinimo dieną yra 23 208 tūkst. RUB.

PVM nuo įsigyto turto. Laikoma, kad šis PVM yra lygus balansui, nes ataskaitose į atitinkamas PVM sumas atsižvelgiama teisingai. Taigi įsigyto turto PVM suma vertinimo dieną yra 2043 tūkst.

Gautinos sąskaitos. Analizuojant gautinas sumas, kitų įmonių išrašytų abejotinų vekselių ar nerealių išieškoti skolų nenustatyta. Ilgo termino gautinų sumų nėra, todėl būsimos pagrindinės sumos ir palūkanų mokėjimų diskontavimas iki dabartinės vertės nebuvo atliktas. Be avansų, išduotų vertinamos įmonės darbuotojams, gautinos sumos yra sumos už produkcijos pardavimą patikimiems skolininkams išsimokėtinai trumpesniam nei trijų mėnesių laikotarpiui. Taigi, vertintojo nuomone, gautinų sumų buhalterinė vertė ir rinkos vertė sutampa ir vertinimo dieną gautinos sumos siekia 52 257 tūkst. rublių.

Grynieji pinigai. Prekė „pinigai“ nėra perkainojama. Didumas Pinigai yra 698 tūkstančiai rublių vertinimo dieną.

Įsipareigojimai. Balanse nurodyta įsipareigojimų savikaina dėl netikslumo koreguota nebuvo ir paimta lygi balanse nurodytai vertei ir sudarė 65 057 tūkst.

Taigi išlaidos įmonės nuosavo kapitalo,nustatoma pagal jos turto vertę, sudarytas 152 029 tūkstančiai rublių.

Įmonės vertinimas diskontuotų pinigų srautų metodu.

Rusijos investicijų rinkai būdingas didelis rizikos lygis leidžia nepagrįstai ilgą laikotarpį laikyti prognoze. Skaičiuojant būsimus pinigų srautus buvo nustatytas trejų metų prognozuojamas laikotarpis.

Analizės, naudojant ekspertinius rizikos premijų vertės įverčius, rezultatas buvo nustatyta 28,79% diskonto norma.

Nuosavybės rinkos vertės apskaičiavimas taikant diskontuotų ateities pinigų srautų metodą parodytas žemiau. Pajamų prognozėje atsižvelgiama į analizuojamos įmonės valdymo planus (2 lentelė).

Poreikis įvertinti verslo vertę tampa aktualus beveik visuose jo transformacijos būduose:

• perkant ir parduodant įmonę;
• įmonės korporacija;
• susijungimų ar įsigijimų, taip pat kitose verslo situacijose.

Verslo vertinimai

Tarptautinis vertinimo standartų komitetas nustato tris vertinimo būdus:

• kaštų metodas – išlaidų metodas;
• lyginamasis – tiesioginis rinkos palyginimo metodas;
• pelningas – pajamų metodas.

Rusijos Federacijoje tokią veiklą reglamentuoja Vertinimo veiklos įstatymas, taip pat Federaliniai vertinimo standartai arba FSO. Kiekvienas metodas turi savo vertinimo metodus. Pavyzdžiui, pajamų variantas pagrįstas dviem būdais – kapitalizavimo metodu ir diskontuotų pinigų srautų metodu. Lyginamasis metodas, savo ruožtu, susideda iš trijų metodų:

• kapitalo rinkos metodas;
• sandorio metodas;
• pramonės koeficientų metodas.

Verslo vertinimo sąnaudų metodas taip pat apima dviejų metodų naudojimą:

• likvidacinės vertės metodas.
• grynojo turto metodas.
• Išlaidomis pagrįstas požiūris į verslo vertinimą

Kaštų metodas arba kaštų metodas vertinant verslo vertę pasižymi vienu pagrindiniu bruožu: tai vertinimas po elemento, kai vertintojas analizuojamą turto kompleksą suskirsto į jo sudedamąsias dalis. Po to atliekama kiekvieno iš jų analizė atskirai, o tada, susumavus atskiras jo dalių vertes, gaunama viso turto komplekso kaina.

Toks įmonių vertinimo metodas apima keletą analizės sričių:

• konkrečios įmonės turto kaupimo analizė;
• pakoreguota buhalterinė vertė arba grynųjų aktyvų metodas;
• pakeitimo metodas;
• šios įmonės likvidacinės vertės apskaičiavimas.

Visi šie metodai yra sujungti į sąnaudų metodą, skirtą verslo vertei įvertinti pagal vieną labai svarbų požymį: jie visi yra pagrįsti konkrečios įmonės kiekvienos atskiros rūšies turto vertės nustatymu dabartinėmis kainomis arba sąnaudų nustatymu. panašios įmonės kūrimas (pakeitimo būdu) ir iš gautos įmonės visų skolų sumos atėmimas. Verslo vertės įvertinimas naudojant kaštų metodą yra pagrįstas viena informacine baze – įmonės balansu. Kiekvienas iš metodų leidžia apskaičiuoti skirtingos rūšies vertinamos įmonės vertė:

• turto kaupimo metodu apskaičiuojama įmonės rinkos kaina;
• pakeitimo metodas;
• likvidacinės vertės metodika – analizuojamos įmonės likvidi kaina.

Kiekvienas iš šių vertinamos įmonės piniginės išraiškos tipų turi skirtingas kiekybines išraiškas. Jų skaičiavimas dažniausiai reikalingas, kad savininkas galėtų kompetentingai priimti įvairius valdymo sprendimai. Būtent tokia yra sąnaudų metodo prasmė. Pavyzdys: parduodant įmonę jos rinkos kaina nustatoma turto kaupimo metodu, o draudimui dažniau naudojama pakeitimo kainos nustatymo galimybė. Savo ruožtu, likviduojant įmonę, būtent likvidacinės vertės metodas leis savininkui nustatyti savo verslo likvidavimo kainą.

Privalumai ir trūkumai

Kaip ir taikant lyginamąjį arba pajamų metodą, verslo vertinimo sąnaudų metodas taip pat turi savo privalumų ir trūkumų. Pagrindiniai privalumai, kodėl vertintojas pasirenka šią parinktį, yra šie:

• gebėjimas atsižvelgti į gamybos ar ekonominių veiksnių įtaką kainų didėjimui ar mažėjimui;
• gebėjimas įvertinti įmonės technologijų išsivystymo lygį, atsižvelgiant į jos mechanizmų ar nekilnojamojo turto nusidėvėjimo laipsnį;
• Atliekami skaičiavimai pagrįsti tiek finansiniais, tiek apskaitos dokumentais, o tai reiškia, kad gaunamas pagrįstesnis vertinimo rezultatas.

Savo ruožtu vertinimas naudojant brangų metodą, kaip rodo praktika, turi keletą reikšmingų trūkumų, kuriais remdamasis vertintojas gali atsisakyti taikyti šį metodą. Tarp jų reikšmingiausi yra šie:

• atspindi tik praeities vertę;
• neįmanoma atsižvelgti į padėtį rinkoje tuo metu, kai atliekamas vertinimas;
• statinis;
• vertinant neatsižvelgiama į konkrečios įmonės plėtros perspektyvas;
• neatsižvelgiama į riziką;
• nėra ryšio tarp esamų ir būsimų konkrečios įmonės rezultatų;
• Šio tipo vertinimas yra sudėtingas ir daug laiko reikalaujantis procesas.

Kaštų metodas – metodai

Vertinant įmonės turtą, grynosios buhalterinės vertės metodas laikomas paprasčiausiu. Pavyzdys, kaip tai atliekama, yra toks: norint gauti turto grynąją buhalterinę vertę, iš balansinės valiutos vertės turi būti atimami visi vertinamos įmonės ilgalaikiai arba trumpalaikiai įsipareigojimai. Rezultatas yra įmonės akcinio kapitalo arba grynosios buhalterinės turto vertės kaina pinigine išraiška.

Šio metodo pranašumai yra šie:

• jos pagrindas yra patikima informacija tik apie įmonei priklausantį nekilnojamąjį turtą: šis metodas pašalina abstraktumą, būdingą kitiems vertinimo metodams;
• Nekilnojamojo turto rinkos sąlygomis grynųjų aktyvų metodas turi išsamiausią informacinę bazę, be to, vertinimui naudoja tradicinius Rusijos ekonomikoje kaštų metodus.

Šios analizės parinkties trūkumai yra šie:

• neįmanoma atsižvelgti į įmonės efektyvumą ir jos plėtros perspektyvas;
• neatsižvelgiama į rinkos situaciją panašių įmonių pasiūlos ir paklausos santykio požiūriu.

Kad šis metodas būtų aiškesnis, apsvarstykite pavyzdį: įmonė vertinama pagal šiuos balanso duomenis:

ilgalaikis turtas - 5000 (kub.)

atsargos - 1000

grynais - 500

gautinos sumos - 1000 Lt

skoliniai įsipareigojimai – 6000 Lt.

Remiantis vertintojo surašyta išvada, įmonės ilgalaikis turtas brangsta trisdešimčia procentų, o prekės ir žaliavos – dešimčia procentų. Dėl to dvidešimt procentų gautinų sumų nebus išieškota. Problemos sprendimas yra toks: 5000x1,3 + 1000x0,9 + 1000x0,8 + 500 - 6000. Atsakymas yra 2700 (kub.)

Likvidacinės vertės metodas

Likvidacinės vertės vertinimo metodą ekspertai taiko tik tada, kai įmonė, nutraukusi veiklą, pradeda pardavinėti turtą ir apmokėti įsipareigojimus. Šis metodas suteikia žemiausią kainų lygio skaičių, leidžiantį sužinoti žemesnį likviduojamo verslo vertės lygį, už kurį jį galima lengvai ir greitai parduoti.

Vienas iš vertinimo būdų taikant savikainos metodą – pakoreguotos buhalterinės vertės nustatymo metodas – laikomas pažangesniu. Į jį įtraukiamas galutinis balanso peržiūros rezultatas, patikslinus likutinę turto vertę, remiantis infliacijos koeficientu. Vertinant įmonės vertę remiantis šis metodas Visas turtas yra perkainojamas, o rezultatas tuo pačiu metu įtraukiamas į balansą.

Taikant šį metodą, vertinant pagal savikainą nustatoma grynoji pakoreguota buhalterinė vertė, kuri iš esmės yra ir konkrečios įmonės nuosavybės, ir perkainojimo rezervo suma. Įmonė taip pat gali būti vertinama naudojant atkūrimo kaštų metodą. Vertinant šiuo atveju apskaičiuojamas visiškas įmonės turto pakeitimas, išlaikant esamą ekonominį profilį. Šis metodas orientuotas tik į materialiojo turto vertinimą ir „veikia“ tik vertinant kapitalui imlias įmones.

Skaičiavimas atliekamas tokia seka. Pirmiausia analizuojami statistiniai ir apskaitos dokumentai, kurie apima:

• kiekvieno ketvirčio ataskaitos;
• Statistinės ataskaitos;
• likvidavimo tarpinis balansas;
• inventoriaus kortelės.

Remdamasis tokia išsamia analize, ekspertas daro išvadą apie lėšų pakankamumą ar nepakankamumą skolai padengti. Tada susidaro vertinama turto masė. Likvidiausias arba trumpalaikis turtas, taip pat mažiau likvidus turtas, nagrinėjami atskirai. Po to suformuojama visa įmonės skolos suma ir sudaromas kalendorinis jos likvidavimo grafikas.

Išvada

Dėl to galime padaryti tokią išvadą: taikant sąnaudomis pagrįstą verslo vertės vertinimo metodą, remiantis konkrečios įmonės balanso analize, galima gauti gana objektyvų rezultatą. Ekspertų teigimu, tai yra patikimiausias būdas esant dabartiniam ekonominiam nestabilumui, ypač palyginus su pajamomis ir lyginamaisiais metodais.

Įmonės vertinimo esmė – kuo tiksliau nustatyti jos rinkos vertę – visą jos turtą, įskaitant materialųjį, taip pat finansinį ar nematerialųjį. Jų knygos kaina dėl infliacijos ir rinkos sąlygų pokyčių, kaip taisyklė, ne visada atitinka rinkos kainą. Dėl to aktualus tampa įmonės balanso koregavimo klausimas.

Būtent šiuo tikslu atskirai įvertinama viso balansinio turto rinkos vertė, o po to, nustačius visų įmonės įsipareigojimų einamąją kainą, iš viso įmonės turto protingos rinkos kainos atimama dabartinė įsipareigojimų vertė. , nes pirkėjas už juos nemokės. Gautas rezultatas parodys įmonės rinkos kainą, kuri buvo nustatyta taikant sąnaudų metodą.

Likvidacinės vertės metodas naudojamas vertinant bankrutuojančias įmones arba artimiausiu metu gresiantį bankrotą. Įmonės likvidavimo kaina parodo, kiek grynųjų gali likti pardavus visą turtą bei vėliau apmokėjus tiesiogines išlaidas ir kitas išlaidas. Ekspertai kaip tiesiogines išlaidas likviduojant įmonę priskiria komisinius teisininkams ir kitiems ekspertams konsultantams, mokesčius ir pardavimo mokesčius. Kitos išlaidos apima išlaidas, susijusias su turto nuosavybe iki jo pardavimo ir kt.

Savo ruožtu, vertindama nekilnojamąjį turtą, įmonė turi turėti:

• kiekvieno objekto statybos ir techninės charakteristikos pagal PTI parengto techninio paso duomenis, taip pat Kapitalinės statybos skyriaus duomenis apie vertinamą įmonę;
• pagrindinė informacija, įskaitant remontui reikalingas lėšas, taip pat su restauravimu susijusias išlaidas.

Pažymėtina, kad įmonių kaina, nustatyta likvidacinės vertės metodu, niekada neatitinka likvidacinės vertės. Objekto likvidavimo kaina pagal FSO 9 punktą atspindi tikėtiną kainą, už kurią objektas gali būti parduotas ekspozicijos laikotarpiu.

Verslo vertinimo kaštų požiūriu įmonė pirmiausia laikoma nekilnojamojo turto kompleksu, naudojamu verslo veiklai vykdyti.

Įmonės, kaip turto komplekso, sudėtį sudaro visų rūšių turtas, skirtas jos verslui vykdyti: žemės sklypai, pastatai, statiniai, įranga, inventorius, žaliavos, gaminiai, reikalavimo teisės, skolos, taip pat teisės į individualizuojančius pavadinimus. įmonei, jos gaminiams, darbams ir paslaugoms (prekės pavadinimui, prekių ženklui, paslaugų ženklams) ir kitoms išimtinėms teisėms.

Šio požiūrio esmė slypi tame, kad pirmiausia įvertinamas ir apibendrintas visas įmonės turtas (nematerialusis turtas, pastatai, mašinos, įrengimai, atsargos, gautinos sumos, finansinės investicijos ir kt.). Toliau iš gautos sumos atimama dabartinė įmonės įsipareigojimų vertė. Galutinė vertė parodo įmonės nuosavo kapitalo vertę. Skaičiavimams naudojami įmonės balanso duomenys vertinimo datą (arba paskutinę atskaitomybės datą).

pagrindinis privalumas- dažniausiai jis yra pagrįstas patikima faktine informacija apie įmonės turto komplekso būklę, todėl yra mažiau spekuliatyvus; pagrindinis trūkumas- neatsižvelgiama į būsimas įmonės verslo galimybes generuoti grynąsias pajamas. Be to, kai kurie metodai, tokie kaip turto kaupimo arba likvidavimo vertės metodas, yra gana sudėtingi ir reikalauja daug laiko.

Tačiau, nepaisant trūkumų, sąnaudų metodas vertinant įmonę pereinamojo laikotarpio ekonomikoje yra pats tinkamiausias (palyginti su pajamų ir lyginamaisiais metodais, kurių pritaikymą dažnai riboja patikimos informacijos apie esamą ir būsimą grynąją vertę trūkumas). įmonės pajamų, taip pat rinkos duomenų apie faktinius panašių įmonių pardavimus stoka dėl įmonių susijungimo ir įsigijimo rinkos trūkumo ir akcijų rinkos silpnumo). Taip yra visų pirma dėl to, kad paprastai yra patikima pradinė informacija skaičiavimams atlikti, taip pat tam tikru mastu naudojami gerai žinomi, tradiciniai šalies ekonomikai brangūs (nuosavybės) vertinimo metodai. įmonės.

Ekonomiškas požiūris yra objekto vertės nustatymo metodų visuma, pagrįsta išlaidų, būtinų objektui atkurti ar pakeisti, nustatymu, atsižvelgiant į jo nusidėvėjimą.

Padalinta į 2 pagrindinius metodus: grynojo turto kaupimo metodas; likvidavimo būdas.

83. Komercinės organizacijos biudžeto plano strateginių alternatyvų nustatymas ir parinkimas.

Strateginis planavimas (SP) vadovybės veiksmų ir sprendimų visuma, dėl kurių kuriamos konkrečios strategijos, skirtos padėti organizacijai pasiekti savo tikslus. SP proceso etapai: 1) nustatomos strategiškai svarbios veiklos sritys. 2) atskirų strateginių sričių analizė. 3) rengiamas iš esmės svarbus dokumentas, kuriame nustatomi projekto tikslai ir uždaviniai, atribotos veiklos sritys, fiksuojami ilgalaikiai tikslai. 4) Visos įmonės strategija kuriama nustatytam laikotarpiui. 5) Bendra įmonė įgyvendinama atsižvelgiant į atskiros veiklos srities lygį. 6) Rengiama funkcinė strategija tiek atskiro regiono, tiek viso subregiono lygmeniu. 7) ankstesniuose planavimo etapuose nubrėžtų tikslų realumas pateisinamas ilgalaikių finansinių planų rengimu.

Bendros įmonės trūkumai: negali pateikti išsamaus, visapusiško ateities vaizdo. 4 pagrindiniai valdymo veiklos tipai bendros įmonės procese: išteklių paskirstymas, prisitaikymas prie išorinės aplinkos, vidinis koordinavimas ir organizacijos stratego numatymas. Organizaciniai tikslai: aiški orientacija į tam tikrą laiko intervalą; specifiškumas ir išmatuojamumas; nuoseklumas ir suderinamumas su kitomis misijomis ir ištekliais; taikymas ir valdymas. Yra 4 pagrindiniai strategijų tipai: Koncentruoto augimo strategijos– rinkos pozicijų stiprinimo strategija, rinkos plėtros strategija, produkto kūrimo strategija. Įmonė ieško galimybių pagerinti savo pozicijas esamoje rinkoje arba pereiti į naują rinką. Integruotos augimo strategijos– atgalinės vertikalios integracijos strategija, į priekį vertikalios integracijos strategija. Diversifikacijos augimo strategijos– centruoto diversifikavimo strategija, horizontalaus diversifikavimo strategija. Ji ragina atsižvelgti į unikalius klientų poreikius ir pasiūlyti jiems produktus, kurie išsiskiria iš kitų. Sumažinimo strategijos– likvidavimo strategija, „derliaus“ strategija, mažinimo strategija, kaštų mažinimo strategija. Pasirinktos strategijos įvertinimas zakl atsakydamas į klausimą: ar pasirinkta strategija paskatins įmonę siekti savo tikslų. Jeigu strategija atitinka įmonės tikslus, tai tolesnis jos vertinimas atliekamas šiose srityse: pasirinktos strategijos atitiktis aplinkos būklei ir reikalavimams; pasirinktos strategijos atitikimas įmonės potencialui ir galimybėms; strategijai būdingos rizikos priimtinumas.

84. Techninio turto (UTA) ir įsipareigojimų (UTP) valdymo biudžeto politika p/p.

Agresyvus UTA pasižymi didele technologinio turto dalimi bendrame įmonės turte ir mažu jų apyvartos greičiu. P/n padidina žaliavų atsargas, atsargas, neparduotą produkciją ir atsargų dydį. Ek-kaya turto rentab , bet tuo pačiu $ ir techninio neapmokėjimo rizika. Politika taikoma didelio neapibrėžtumo ir infliacijos sąlygomis.

Konservatyvus polit UTA pasižymi $share tech. turtas viso turto p/n ir didelis jų apyvartos greitis. P/n sumažina atsargų dydį iki racionalios vertės. Pajamos iš turto auga, tačiau tuo pat metu kyla didelė # techninio neapmokėjimo rizika. Politika taikoma, kai tiksliai žinomos visos pristatymo datos, yra aukšta mokėjimų drausmė arba kai įmonės savininkas turi sutaupyti absoliučiai viskam.

Vidutinis laistoma UTA har-Xia su vidutinėmis tech frakcijos vertėmis. turtas viso turto p/n ir vidutinis jų apyvartos greitis. Turto grąža ir techninio neapmokėjimo rizika yra tam tikro vidutinio lygio. Trumpalaikiai įsipareigojimai p/n - bendruose įsipareigojimuose vyrauja trumpalaikės paskolos. EGF stiprumas didėja. Postas auga. išlaidos dėl # % paskolų, todėl gaunamas # veiklos svertas. Naudojamas neapibrėžtumo ir didelės infliacijos sąlygomis. Padidėja bendra su mokėjimu susijusi rizika.

Konservatyvioji politika pasižymi maža trumpalaikių paskolų dalimi įsipareigojimuose. Turto finansavimo šaltinis daugiausia yra ilgalaikės paskolos ir skolos, taip pat nuosavos lėšos. Trumpuoju laikotarpiu galutinės svirties įtakos jėga (padidėja svirties gamyba). Didelis su pastotėmis susijusios rizikos nuspėjamumas. Nuosaikią USP politiką apibūdina vidutinė trumpalaikių paskolų dalis bendruose įsipareigojimuose. Pelekų ir operos svirtelių įtakos jėga atitinka vidutines vertes. Tam tikros UTA ​​politikos rūšys nesuderinamos su tam tikromis UTP politikos rūšimis. Tai taikoma agresyviai UTA politikai, kuri nesuderinama su konservatyvia UTP politika, ir atvirkščiai. Agresyvi UTA politika puikiai dera su agresyvia UTP subsektoriaus politika. Panašiai atsitinka ir konservatyvios politikos derinio atveju. Agresyvios UTA ​​politikos ir konservatyvios UTP politikos ir atvirkščiai, taip pat visų tipų nuosaikios UTA ​​politikos ir nuosaikios UTP politikos, paprastai derinamos, todėl gaunamas nuosaikus PKU.

Biudžeto vieta FM sistemoje.

FM- finansinių išteklių ir santykių valdymas; Šį procesą kontroliuoja finansinių išteklių apyvarta, formavimas ir naudojimas. FM – tai finansų valdymo tikslų kūrimo ir poveikio jiems procesas naudojant finansinio mechanizmo metodus ir svertus. Funkcijos: valdymo objekto funkcijos (pinigų srautų organizavimas, finansinių išteklių tiekimas) ir valdymo subjekto funkcijos (bendra veiklos rūšis, išreiškianti kryptį daryti įtaką žmonių požiūriui ūkiniame procese ir finansiniame darbe).

FM uždavinys – priimti sprendimus, užtikrinančius efektyviausią finansų judėjimą. įmonės ištekliai ir jos finansavimo šaltiniai. Ryšys tarp FM užduoties ir biudžeto sudarymo: 1) Registracijos etapas: personalo samdymas, turto nustatymas ir tt - biudžeto sudarymas ir pirmojo biudžeto sudarymas, finansinės rizikos sumažinimas. 2) Gamybos augimas: gamybos didinimas, rinkos dalies užpildymas, reklama, pelno reinvestavimas – biudžetas yra subsektoriaus plėtros įrankis. 3) Stabilizavimas: gamybos augimo ribojimas, santykinis grynųjų pinigų srauto sumažėjimas, akcininkų poreikis dividendams - gilinamas biudžetas, skverbimasis į naujas finansines sritis, padalinių pasiekimas. tūriniai rodikliai yra vienodi. 4) Krizė: mažinama gamyba, užpildoma rinkos dalis - organizacijos taupymas yra biudžeto efektyvumas, perėjimas prie ekonomiškų žaliavų, atleidimai ir kt. Finansų valdymo funkcijų paskirstymas : 1. turto valdymas (turto sudėties optimizavimas, jo likvidumo užtikrinimas, apyvartos spartinimas) - finansų skyrius, apskaita, biudžeto skyrius, 2. kapitalo valdymas (dividendų politikos valdymas - finansų skyrius, kapitalo struktūros optimizavimas - finansų skyrius, apskaita, biudžetas). skyrius, kapitalo refinansavimas - finansų skyrius, biudžeto skyrius), 3. investicijų valdymas (realios investicijos - finansų skyrius, portfelis - finansų, biudžeto skyrius), 4. pinigų srautų valdymas - finansų, kontrolės skyrius, 5 . finansinių rizikų valdymas (vertinimas) finansinių rizikų – finansų ir kontrolės skyriai, rizikos mažinimo priemonių formavimas – finansų skyrius, apskaitos skyrius, biudžeto skyrius ir kontrolės skyrius), 6. finansinis atkūrimas (finansinės būklės stebėjimas – finansų ir kontrolės skyriai, *diagnostika – finansų skyrius, biudžetas). ir kontrolės skyrius, finansų stabilizavimo programos kūrimas - finansų skyrius, biudžeto ir kontrolės skyrius), 7. finansinės strategijos kūrimas - finansų skyrius, biudžeto skyrius, 8. finansų valdymo automatizavimas - finansų skyrius, biudžeto ir kontrolės skyrius, buhalterija. , 9. finansinės analizės – kontrolės skyrius.

Biudžeto sudarymo pranašumai: planuoja viso skyriaus veiklą, koordinuodamas skyrių ir tarnybų vadovaujančių specialistų darbą; turi teigiamos įtakos kolektyvo motyvacijai ir nuotaikai; leidžia pagerinti išteklių paskirstymo procesą; Padeda žemesnio lygio vadovams suprasti savo vaidmenį poskyryje; patvirtintų mėnesinių biudžetų ribose struktūriniai padaliniai padaliniams suteikiamas didesnis savarankiškumas naudojant lėšas; Biudžeto rodiklių skaičiaus sumažinimas leidžia sumažinti darbo sąnaudas. finansinių paslaugų personalo laikas; leidžia efektyviau leisti pinigus. finansiniai ištekliai, o tai svarbu esant grynųjų pinigų trūkumui; tarnauja kaip pasiektų ir norimų rezultatų palyginimo įrankis.

Biudžeto sistemos įgyvendinimo finansų valdyme problemos: #šios sistemos kūrimo ir diegimo kaštai; konfliktai tarp finansinių paslaugų specialistų; noras gauti daugiau išteklių sėkmingam biudžeto vykdymui; netikslios informacijos apie biudžetus sklaida neformaliais kanalais ir kt. Biudžeto sudarymo sistema padeda vadovams ir vadovaujantiems specialistams efektyviau valdyti gamybos procesą, ypač esant grynųjų pinigų trūkumui.

86. Biudžeto formavimo sistemų poveikio parametrai.

Efektyvaus veiklos biudžeto sudarymo principai: 1) „Biudžeto slinkimo“ principas - Biudžeto sudarymo procesas yra nenutrūkstamas, kuriami biudžetai turi būti lankstūs. Naudodamas „slenkantį“ biudžetą, vadovas gali reguliariai atsižvelgti į išorinius savo tikslų pokyčius, taip pat koreguoti planus, atsižvelgdamas į jau pasiektus rezultatus. Dėl to pajamų ir išlaidų prognozės tampa tikslesnės nei turint statinį biudžetą. Turint statinį biudžetą, iki metų pabaigos planavimo horizontas gerokai sutrumpėja, o tai neįvyksta su „slenkančiu“ biudžetu. 2) Patvirtinti biudžetai turi būti įvykdyti- turėtų būti skatinamas biudžeto vykdymas, o nevykdymas turėtų lemti tinkamas vadovybės priemones. 3) Nuo orientacinio planavimo prie direktyvinio – biudžeto perėjimo iš preliminarios (orientacinės) kategorijos į privalomą (direktyvinę) kategoriją (ketvirtį) procesas turi apimti def. etapai: derinimas, derinimas ir tvirtinimas. Visų etapų trukmė nurodyta biudžeto nuostatuose. Tai būtina, kad biudžetas būtų ne tik planas, o planas, kurį būtų galima įgyvendinti. 4) Biudžeto formų standartizavimas – visų finansinio reagavimo centrų (FRC) biudžetai turi būti sudaromi naudojant vieną metodiką. 5) Detalizavimo principas 6) „Finansinių eilučių“ principas. 7) Informacijos skaidrumas. 8) Nuo valdymo iki valdymo. Biudžeto kontrolė organizuojama siekiant nustatyti „neleistinas“ išlaidas, tačiau efektyvesnė priemonė yra kontrolės įvedimas – veiklos rezultatų stebėjimo procesas, lyginant su planuojamais tikslais ar biudžetais. Pagrindinis kontrolės tikslas – suteikti vadovams informaciją apie pažangą siekiant užsibrėžtų tikslų. Yra 2 valdymo tipai- strateginis ir operatyvinis, priklausomai nuo laikotarpio. Strateginis kontroliuojantis atsakingas už pok-li, kat. har-yut verslo plėtra – rinkos dalis, rinkos augimas, rinka. Art. p/p. Veiklos finansavimas kontrolė yra atsakinga už srautą. veikla – pelningumo ir likvidumo palaikymas, vidutinės trukmės ir trumpalaikių biudžetų vykdymas. Strategiškai orientuoto ir efektyvaus biudžeto koncepcija remiasi R. Kaplan ir D. Norton sukurta Balanced Pok-lay sistema (BSC). Vadovaujantis strateginiu plėtros planu, padalinys parengs strateginį planą. kortelės, katė atspindi jos tikslus keturiose perspektyvose: „Finansai“, „Klientai“, „Verslo procesai“, „Personalas“. Kiekvienai projekcijai apibrėžkite pagrindiniai veiksniai sėkmė ir jų rodikliai yra pagrindiniai KPI rodikliai. „Finansų“ projekcijoje pinigų srautų strategija yra pavaizduota pajamų augimo strategija arba išlaidų mažinimo strategija. Pagrindiniai efektai yra tokie, kaip rinkos dalis, verslo nuoma, laisvi pinigai. srautas ir kt. Nurodytų tikslų pasiekimas užtikrins įgyvendinimo strategijos sėkmę. KPI apskaičiuoti sudaromos biudžeto ataskaitos - pardavimo apimtis, tiesioginės ir pridėtinės išlaidos pagal prekes ir kt. Padalinių biudžetiniai vienetai yra neatskiriama padalinių biudžetinių vienetų dalis. Biudžeto tikslų įgyvendinimas turėtų atsispindėti motyvavimo sistemoje, kuri yra jungiamoji grandis tarp biudžeto tikslų ir personalo tikslų. Pristatymo pasiekimo procese. tikslų, galimi nukrypimai nuo nurodyto maršruto, todėl kiekviename „posūkyje“ tenka skaičiuoti paprogramę. tolesnių veiksmų variantai. Tokių skaičiavimų įrankis yra biudžetas. Fin. naudojimo analizė kuriant biudžetus, nustatyti faktinių nukrypimų priežastis. pok-it iš planinių ir koregavimo planų, taip pat skaičiuojant dep. projektus. Koeficientų analizė leidžia subsektoriaus vadovybei turėti informacijos apie stipriąsias puses ir trūkumaiįmonių. Kaip įrankį tolesniam veiklos planavimui galite naudoti SSGG analizę. Tai matricinis modelis, leidžiantis susisteminti daugelį gautų faktorių apie verslo veiklą. Biudžetas mažiems, vidutiniams ir dideliems padaliniams. Mažų pragyvenimo įmonių problemos siejamos su išteklių, finansinių rezervų trūkumu. tokių mokėjimų stiprumas yra labai mažas, todėl tinkamai nekontroliuojant produkcijos gamybos ir pinigų prieinamumo. sr-tv (stebėdami debetą ir kreditą) šie mokėjimai gali lengvai pasirodyti nepelningi ir sukelti jų savininkų bankrotą. Biudžetinė sistema būtina bet kuriai pastotei, nepriklausomai nuo jos masto (tiek didelėms, tiek vidutinėms, tiek mažoms natūrinėms). Pagrindinis sutarčių skirtumas yra biudžetų forma ir sudėtis bei jų pildymo ir tvirtinimo sudėtingumas. Pagrindinės biudžeto vykdymo problemos: 1) Koncepcinis: - biudžetas nesusijęs su strategija; - nėra aiškiai suformuluotos biudžeto koncepcijos; planavimas yra retrospektyvus, bet ne perspektyvus; - normos nenaudojamos kaip planavimo pagrindas; - nėra pajamų ir išlaidų perskirstymo. 2) Metodinė ir apskaita: - valdymas neskirstomas. ir bumas. ataskaitų teikimas; – planuojamas tik pinigų judėjimas. Trečiadienio televizija 3) Valdymo: - nėra kolegialaus organo biudžeto sprendimams priimti; - biudžetiniai centrai nedalyvauja priimant biudžetą; - valdymo aparato padalinių vadovai nedalyvauja kontroliuojant ir tvirtinant biudžetus. 4) Analizė: - padalinių skaičius nepalyginamas; - nėra paketų rinkinio efektinei veiklai ir biudžetui. vienetai; - pernelyg detalūs duomenys ir kontrolė; - dažnas biudžeto peržiūrėjimas; - analizę ir kontrolę daugiausia atlieka ūkio darbuotojai. tarnybos, o ne atsakingi už vienus ar kitus dalykus. 5) Finansinis ir investicijos: - lemiamas veiksnys formuojant investicijas. biudžetai – technologiniai vartojimo, o ne ekonominio. tikslingumas; - nėra investavimo tvarkos. investicijų planavimas ir priėmimas. sprendimus; - nėra orientacijos į dangtelio apyvartos kontrolę. Biudžeto privalumai: 1) Daugelio vartotojų sistema su galimybe diferencijuoti prieigos teises priklausomai nuo dalyvavimo biudžete. procesas. 2. Galimybė sukurti daugybę biudžeto variantų. 3. Lanksti biudžeto puslapio konfigūracija (galima numatyti bet kokius biudžeto pajamų ir išlaidų pusės punktus, nustatyti norimą punktų hierarchiją). 4. Organizacijos prieinamumas. blokas, leidžiantis kurti biudžeto nuostatas. planuoti ir stebėti jo įgyvendinimą. 5. Dalyvavimas tik sutartų verslo prognozių biudžeto skaičiavimuose (popierinio dokumentų srauto pakeitimas). 6. Biudžeto formavimas nėra pagrįstas tiesiog straipsnių limitų įvedimu ir sumų konsolidavimu į bendrą sumą. biudžetus ir išsamų visų operacijų apskaičiavimą. ir suomių biudžetus, remiantis atsižvelgiant į planuojamą ir normatyvinę informaciją. 7. Gebėjimas analizuoti laukiamą rezultatą ir plano nukrypimus nuo fakto.

Panašūs straipsniai