Kapitallaşma şirkətin səhmlərinin bazar qiymətlərindən hesablanan qiymətidir, yəni şirkətin perspektivlərinin bazar qiymətləndirilməsidir. Əgər dünyanın on ən böyük şirkətindən səkkizi amerikalıdırsa, bu o deməkdir ki, insanlar ABŞ-ın dünya iqtisadiyyatının lideri olaraq qalmaq üçün bütün ilkin şərtlərə malik olduğuna inanaraq, bu şirkətlərin səhmlərinə pul xərcləməkdə məqsəd görürlər və Amerika şirkətləri - sənayelərinin liderləri.

Kapitallaşma olmadan heç bir inkişaf olmayacaq. Müasir iqtisadiyyatda bir şirkətin inkişafı üçün pul cəlb etməyin əsas yolunun səhmlərin satılması olduğuna inanılır. Məsələn, bir şirkət genişləndirmə və ya modernləşdirmə üçün pul toplamalı olarsa, tələb olunan məbləği artırmaq üçün səhmlərinin bir hissəsini sata bilər. Lazımi tədbirləri gördükdən sonra kapitallaşmasını daha da artıracaq və səhmlərini daha da sərfəli sata və daha da dinamik inkişaf edə biləcək.

Financial Times dünya üzrə şirkətlərin bazar dəyərinin reytinqlərini dərc edir. İndi görürük ki, dünyanın beş yüz ən böyük şirkəti arasında bir dənə də olsun rus şirkəti yoxdur. Kapitallaşma üzrə Rusiya rekordçusu LUKOIL (9,5 milyard dollar) Avropa şirkətləri arasında 191-ci yerdədir. Yüz Şərqi Avropa şirkətinin reytinqində Rusiya şirkətlərinin sayı cəmi 20-dir. Biz hətta Polşa iqtisadiyyatına da uduzuruq.

Aparıcı fond bazarı ekspertləri bütün Rusiya şirkətlərinin ümumi kapitallaşmasını 100 milyard dollardan çox olmamaqla qiymətləndirirlər. Yəni, bütün Rusiya iqtisadiyyatı birlikdə götürülmüşdür, məsələn, bir General Electric şirkətindən 5,3 dəfə azdır.

Amma bu necə ola bilər! Axı bizə deyirlər ki, məsələn, “Qazprom” bütün dünya qazının beşdə birinə sahibdir, lakin bazar onu cəmi 6,3 milyard dollar dəyərində qiymətləndirir və ümumiyyətlə dünyanın 500 ən böyük şirkətinin reytinqinə daxil deyil. Qazprom-un Amerika analoqu - Exxon Mobil şirkəti 277 milyard dollar dəyərindədir, yəni bizim Qazpromdan təxminən 50 dəfə çoxdur.

Bizim “demokratlar” ağılla izah edəcəklər ki, guya risklərimiz yüksəkdir. Məhz, Qərb investoru elə bir vəziyyətə düşmək istəmir ki, Rusiya müəssisəsinin səhmlərini alıb səhəri gün onların ona məxsus olmadığını, ya səhv səhmlər olduğunu, ya da təqdim edilmədiyini bilsin. bütün. Və dövlət heç bir şəkildə Rusiyadakı səhmdarların hüquqlarına zəmanət vermir.

Burada iki şübhə yaranır. Birinci. Nə üçün əcnəbilər qısamüddətli spekulyativ əməliyyatlarda iştirakdan məmnundurlar? GKO bazarında oynayanda onlara heç nə mane olmadı. Və ikinci. Qanunlarımıza görə, prezident qanun şəklində olmayan istənilən müddəanı fərmanla qəbul edə bilər. Özəlləşdirmə zamanı gərəkli qanunların olmadığını, bütün mühüm qərarların fərmanların köməyi ilə qəbul edildiyini sızıldatmadılar. Duma, əcnəbilərin Rusiyanın RAO UES-in səhmlərinin 25% -dən çoxuna sahib ola bilməyəcəyini bildirən qanun qəbul etməyə çalışarkən, Chubais gülümsəyərək, artıq səhmlərin daha böyük bir hissəsini xaricilərə satdıqlarını və indi kiməsə icazə verdiklərini açıqladı. bu vəziyyəti dəyişməyə çalışın. Və sonra birdən belə acizlik?! Aydındır ki, bu belə deyil.

Yeri gəlmişkən, kapital Çinə axır ki, bu da Qərb təfsirində demokratiyaya o qədər də aidiyyatı olmayan və bazarının qapalılığı ilə məşhurdur. Bu halda investor nəhəng tutumlu bazarda öz yerini tutmaq istəyir.

Təbii ki, spekulyativ kapital bizim üçün heç də arzuolunan deyil, çünki bizdə fond bazarına qoyulan pulların şirkətlərin dövriyyə kapitalına çevrilməsini təmin edə biləcək mexanizm yoxdur. İqtisadçılarımız müstəqil sənaye artımını təmin etmək üçün daxili maliyyə potensialını necə səfərbər edəcəklərini ümumiyyətlə bilmirlər, ancaq bu barədə susurlar. Xarici valyutanın axını, kommersiya banklarının Mərkəzi Bankdakı müxbir hesablarındakı qalıqları, vətəndaşların şəxsi əmanətləri, pul kütləsinin artması investisiyaya getmək əvəzinə inflyasiya təhlükəsi yaradır.

Bizim liberallarımız isə başqa bir şey gizlədirlər. Yəni, bizim firmaların kifayət qədər maliyyə şəffaflığı yoxdur. Kim bir donuz alacaq? Bu olmadan siz beynəlxalq bazarlarda səhmlər yerləşdirə bilməzsiniz. Bilirsinizmi şirkətlər niyə bu şəffaflıqdan yayınırlar? Vergi ödəməmək üçün. İddialara görə, 30 faizlik gəlir vergisi də əlçatmazdır. Bu açıq yalandır; ABŞ-da maksimum nisbət 45% -dir və heç bir şey yoxdur - həm milyonlarla, həm də milyardlarla ödəyirlər.

Bizim liberallarımız dərəcələrin aşağı salınmasına nail olublar: indi guya hamı vergi ödəyəcək, maliyyə şəffaflaşacaq, səhmlərimiz qalxacaq və Rusiya iqtisadiyyatı yüksələcək. Amma bu, düzbucaqlı yalandır: oğurlanmış mallara görə heç kim vergi ödəməyib, ödəməyəcək də, çünki vergi ödəyəndə gəlir mənbəyi üzə çıxır.

Amma sözlə desək, doğrudur, hər şey nə qədər məsumdur? Kiçik səhmdarın dividendlərini təkcə vergidən deyil, həm də özündən yayındırmaq, investorların vəsaitlərini ofşor şirkətlərə vurmaq, dövlət sektorunda çalışan işçilərin maaşlarını israf etmək və s. bu cinayət deyil. Və vergi ödəməmək tamamilə təbiidir.

"Qazprom"un xarici sahibləri, Vyahirevin jurnalistlərin Vyahirev və Çernomırdinin yaxın qohumları adlandırdıqları "İtera" şirkəti ilə milyardlarla dollar dəyərində bütün ixrac müqavilələrini bağladığını biləndə təəccübləndilər. Nəticədə “Qazprom” və onun səhmdarları qəpik-quruş alır, lakin əsas gəlir məlum deyil. Siz isə “şəffaflıq” deyirsiniz!

Hazırda Rusiyanın RAO UES şirkətinin xarici səhmdarları dövlətin Çubaisin RAO-nun yenidən qurulması planını qəbul edib-etməyəcəyini səbirsizliklə gözləyirlər ki, bu da onların səhmlərini ciddi dəyər itkisi ilə təhdid edir, çünki Chubais aktivləri 700 hissəyə bölməyi və satmağı təklif edir. onları çox şəffaf olmayan yollarla. Bu vəziyyətdə RAO səhmlərini kim alacaq?

Dövlətin BVF qarşısında öhdəliklərinə baxmayaraq, kommersiya müəssisələrinin fəaliyyətində şəffaflıq tələbləri ildən-ilə yerinə yetirilmir. Rusiyanın siyasi və iqtisadi elitasının fundamental investisiya şərtinin yerinə yetirilməsinə bu cür inadkar müqavimətinin səbəbi nədir? Əgər bu həyata keçirilsəydi, əminliklə deyə bilərik ki, bizdə hələ də bir oliqarx olmayacaq. Axı bu yaxınlarda bizdə milyarderlər bir yana, milyonçu da yox idi.

"Çubaisə görə" özəlləşdirmə nəticəsində bir çox yeni sahiblər təkcə mənfəəti deyil, həm də amortizasiya fondlarını mənimsəmək üçün tam azadlıq əldə etdilər. Vəsaitlərin çıxarılması o qədər aktiv idi ki, hətta əla ixrac potensialına malik olan neft-qaz və metallurgiya kimi ilkin sənaye sahələrində də istehsalın azalması baş verdi. Və burada da mənimsəmə ehtimalı birbaşa şirkətlərin top menecmentinin iqtisadi fəaliyyətinin qeyri-şəffaflığının nəticəsidir. Doğrudan da, şəffaflıq olsaydı, indiki formada holdinqlər ümumiyyətlə mövcud olmazdı.

Şirkət menecerlər tərəfindən oğurlansa, səhmlərə kim investisiya qoyacaq. Kiçik səhmdarların hüquqlarına tamamilə məhəl qoyulmur, lakin hətta iri səhmdarlar da aldadıla bilər. Ya investorun payı eroziyaya uğrayır, ya da yerli müəssisə müflisləşir və əsas kreditor doğru adam olur. Səhmdar cəmiyyətdəki dövlət nümayəndələri menecerlərdən geri qalmırlar: onlar onun iflasının qarşısını almaqda tam acizlik nümayiş etdirirlər. Lakin “zəif” müəssisənin özəlləşdirilməsindən sonra keçmiş dövlət nümayəndəsi birdən-birə cibində mühüm səhm paketi ilə çox uğurlu idarəçiyə çevrilir.

Dövlət məmurları dar bir təbəqənin maraqları naminə dövlət sektorunun qalıqlarını parçalayır. Axı insayder fəaliyyəti qanunla qadağan olunmayıb.

Məlumdur ki, bütün bazar iqtisadiyyatı qanunlarda təsbit olunmuş biznesin aparılması üçün vahid qaydalara əsaslanır. Bu o deməkdir ki Ən inkişaf etmiş bazar ölkələrində qeyri-məhdud iqtisadi azadlıqdan əsər-əlamət yoxdur.Üstəlik, qanunla müəyyən edilmiş qaydalara əməl edilməməsinə görə çox sərt sanksiyalar tətbiq edilir. Məmur özbaşınalığı cinayət məsuliyyəti də daxil olmaqla insayder fəaliyyətə ən sərt qadağa ilə məhdudlaşdırılır. Orada məmurların qanun yaradıcılığı ilə məşğul olmağa əsası yoxdur, çünki qəbul edilən qanunlar birbaşa təsirə malikdir və bizimki kimi əsas deyil.

Amma biznesimizin aşağı kapitallaşmasının başqa səbəbləri də var. Xarici ticarət fəaliyyətinin liberallaşdırılması bir daha göstərir: yerli istehsalçıların böyük əksəriyyəti tamamilə rəqabətədavamlıdır. Hazırda istehsal sektorundan mal və xidmətlərə daxili tələbat çox aşağıdır və idxal vasitəsilə ciddi gömrük maneəsi olmadığı halda asanlıqla ödənilir. Beləliklə, investorun bizə tələsməsi üçün xüsusi səbəb yoxdur. Məhz buna görə də iqtisadi açıqlıq amili bu qədər əhəmiyyətli olur. Bizim islahatçılarımız bu konsepsiyanı eksklüziv olaraq xarici ticarət fəaliyyətinin praktiki olaraq heç bir gömrük maneəsi olmadan və müvafiq valyuta nəzarəti olmadan liberallaşdırılmasına yönəldirlər. Eyni zamanda, kapitalın ixracı azadlığı çox geniş şərh olunur və qanuni mənfəətlə məhdudlaşmır. Daha sonra görəcəyimiz kimi, onlar bunu bilərəkdən edirlər.

Bu gün iqtisadi xəbərlərdə “kapitallaşma” sözünü tez-tez eşitmək olar. Onun əsas göstəriciləri iki hesab olunur: artım və ya azalma.

İqtisadçılar arasında belə bir fikir var ki, şirkətin kapitallaşması onun bir növ dəyəridir. Qeyd etmək lazımdır ki, bu iki göstərici düz mütənasibdir. Beləliklə, kapitallaşma nə qədər yüksək olsa, şirkət bir o qədər bahalıdır. Kapitallaşma dərəcəsi azaldıqda dəyər itirilir.

Şirkətin kapitallaşması onun birjadakı səhmlərinin dəyəridir. Məsələn, səhmlərin aktiv alınması ilə müəssisənin dəyəri artır. Bu qiymətli kağızların maraqlı xüsusiyyəti ondan ibarətdir ki, təsərrüfat subyektinin özünün onlarla heç bir əlaqəsi yoxdur. Onun edə biləcəyi yeganə şey onları geri almaqdır (çox vaxt belə olur). Bu halda, səhmlər müşayiət olunmaya bilər Lakin, onlar həmişə bir növ "məhsul"dur.

Təhlil kapitallaşma sahəsində az sayda araşdırmaları göstərdi. Əsasən artım nöqteyi-nəzərindən baxılır, onların səhmlərinin sərbəst dövriyyədə olması əsas diqqəti səhmdar cəmiyyətlərə yönəldir. Onların dəyəri belə qiymətli kağızlar əsasında qiymətləndirilir.

Daxili bazar göstərir ki, şirkətin kapitallaşması xarici təcrübə əsasında qiymətləndirilməli olan göstəricidir. Tətbiq dairəsi məhdud olduğundan səhmdar formasında kapital geniş yayılmamışdır. Ona görə də bu yanaşma ilə Rusiya müəssisələrinin əhəmiyyətli hissəsinin işdən çıxması ehtimalı var.

Yerli alimlərin (məsələn, Galtseva E.V.) tədqiqatlarına əsaslanaraq, elmi ədəbiyyat daxili bazarda təzahürünün müxtəlif formalarından asılı olaraq şirkətin kapitallaşmasının reytinqini formalaşdırmışdır. Beləliklə, kapitallaşmanın artırılması mexanizminə əsaslanaraq onun üç əsas formasını (real, subyektiv və uydurma (bazar)) ayıra bilərik. Bütün bu formalar müəssisənin balansının üçüncü bölməsində özünün maliyyələşmə mənbələrinin artması kimi əks etdirilməlidir. Eyni zamanda, onların müxtəlif mənşə və inisiasiya mənbələri var. Hər formaya daha yaxından nəzər salaq.

Şirkətin real kapitallaşması

Bu, onun maliyyə-təsərrüfat fəaliyyətinin təbii nəticəsinin hesabatında əksidir. Beləliklə, səmərəli fəaliyyət göstərən müəssisə həmişə əsas fəaliyyətindən müsbət nəticə əldə edir. Şirkətin kapitallaşmasının artması onun gəlir əldə etmək və sonradan biznesini genişləndirmək və gələcəkdə daha yüksək gəlir əldə etmək qabiliyyətini göstərir.

Subyektiv kapitallaşma

Bu halda ona daxili rəhbərlik tərəfindən nəzarət edilir. Xərclər subyektiv (razılaşmalı) xarakter daşıyır. Buna görə də, əmlakın dəyərinin artması subyektiv əməliyyat sayıla bilər, çünki bu şəkildə formalaşan kapitallaşma hər an yox ola bilər (bazar konyunkturasının dəyişməsi və ya ölkədəki siyasi vəziyyət).

Uydurma (bazar) kapitallaşması

Şirkətin kapitallaşması onun səhmlərin qiyməti ilə onların ümumi sayının hasilatı ilə təmsil olunandır (R.Koch). Belə dəyərin artması balansda (aktivdə) əks etdirilir. Bu kapitallaşma formasının əvvəlkindən əsas fərqi ondan ibarətdir ki, inisiasiya daxili idarəetmə tərəfindən deyil, birjada birja kotirovkalarını həyata keçirən xarici strukturlar tərəfindən həyata keçirilir.

Beləliklə, biz müəyyən etdik ki, pay ya bir səhmin qiyməti, ya da bütün şirkətin bazar kapitallaşması ola bilər və sonuncu ya opsionla, həm də seçimsiz hesablana bilər, lakin hər iki halda söhbət maliyyə aktivlərindən gedir. şirkətin səhmdarlarının. Bu, ilk şeydir.

İkincisi, şirkətin bütün aktivlərini nəzərə ala bilərik: bazar kapitallaşmasına (MC) yaxşı alternativ, investisiya bankçılığı mühitində qəbul edilmiş EV (müəssisə dəyəri) abbreviaturası ilə işarələnən biznesin dəyəridir və ya peşəkar qiymətləndiricilər tərəfindən istifadə edilən MVIC abbreviaturası (investisiya edilmiş kapitalın bazar dəyəri - qoyulmuş kapitalın bazar dəyəri). Biznes dəyəri, müəssisə dəyəri, şirkət dəyəri və yatırılmış kapitalın bazar dəyəri terminləri eyni şeyi ifadə edir. Bu kitabda biz EV abbreviaturasından istifadə edəcəyik. Tərifə görə,

EV = MC + D - Pul = (MC + D) - Pul =

MC + (D - Pul) = MV + Xalis Borc, (8)

burada MC, artıq qeyd edildiyi kimi, şirkətin bazar kapitallaşmasıdır;

D - uzunmüddətli borcun bazar dəyəri (cari ildə ödənilən hissəsi də daxil olmaqla);

Net Debt (ND) - uzunmüddətli borcun xalis bazar dəyəri;

Nağd pul - balansda olan likvid vəsaitlər (pul vəsaitləri, bank hesabları, qiymətli kağızlar və s.).

Əgər şirkətin səhmlərdən və borclardan daha mürəkkəb alətləri varsa - məsələn, buraxılmış alqı-satqı opsionları, imtiyazlı səhmlər, konvertasiya olunan istiqrazlar - o zaman biznesin dəyərini hesablayarkən onların dəyəri də nəzərə alınmalıdır.

Bir çox Qərb ölkələrində ümumi borcun tərkibinə Rusiya üçün xarakterik olmayan borclar, məsələn, şirkətin pensiya ödənişləri üzrə öhdəlikləri daxildir, çünki onlar təkcə dövlət tərəfindən deyil, həm də işəgötürən tərəfindən ödənilir. Bununla əlaqədar olaraq, xalis borcun hesablanması üçün bu öhdəliklərin müvafiq vəsaitdən artıq olması müəyyən edilir, yəni vəsaitlərin az maliyyələşdirilməsinin məbləği. Uzunmüddətli borclara təxirə salınmış vergilər də daxildir. Törəmə müəssisələrinin səhmlərinin 100%-nə sahib olmayan holdinq şirkətləri üçün “borc” anlayışına holdinqin minoritar səhmdarlar qarşısında öhdəlikləri də daxildir. Uzunmüddətli borc öhdəliklərinə lizinq ödənişləri də daxildir, ona görə də onların kapitallaşdırılmış dəyəri də borcun məbləğinə əlavə edilir.

(8) düsturundan göründüyü kimi xalis uzunmüddətli borc balans hesabatında likvid maliyyə aktivləri çıxılmaqla ümumi uzunmüddətli borc kimi müəyyən edilir. Borcun məbləğinin likvid nağd pulun miqdarı ilə azaldılması, birincisi, şirkətin nəzəri olaraq borcun bir hissəsini nağd pulla və qiymətli kağızlara investisiya etməklə ödəyə bilməsi, ikincisi, bazarın necə olduğunu görmək üçün edilir. özünü şirkətin pul ehtiyatlarından çox biznesini qiymətləndirir. Bununla belə, unutmamalıyıq ki, cari ödənişlər etmək və likvidliyi saxlamaq üçün şirkətin likvid vəsaitlərinin müəyyən minimumu lazımdır. Beləliklə, borcun bütün likvid vəsaitlərin məbləği qədər azaldılması bir qədər sadələşdirmədir. Bəzi analitiklər, o cümlədən aparıcı investisiya banklarının analitikləri öz hesablamalarında daha mühafizəkardırlar və uzunmüddətli borcun məbləğini sərbəst pul axınının həcminə uyğunlaşdırmırlar. Onu da nəzərə almaq lazımdır ki, əks tənzimləmə də mümkündür - dövriyyə kapitalının az yatırıldığı halda.

Diqqət yetirməli olan başqa bir şey, aşağı uzunmüddətli borcu və artıq nağd pulu olan şirkətlərin mənfi xalis borcları ola bilər. Kapital strukturunun optimallaşdırılması nöqteyi-nəzərindən belə bir vəziyyət adətən anormal hesab edilir, lakin oxşar şirkətlər də olur. Rusiyada uzun illərdir ki, belə bir şirkət Surgutneftegaz ASC-dir.

Bundan əlavə, unutmaq olmaz ki, xalis borc bazar dəyəri ilə nəzərə alınır. Uzunmüddətli borclar kreditlər və ya istiqrazlar şəklində mövcud ola bilər. Uzunmüddətli kreditlər vəziyyətində, onların yenidən qiymətləndirilməsi, bir qayda olaraq, aparılmır, çünki onların bazar dəyəri adətən balans dəyəri ilə üst-üstə düşür və ya ona çox yaxındır və belə bir yenidən qiymətləndirmənin necə aparılacağı da aydın deyil. İstiqrazlara gəldikdə isə, onlar qiymətləndirmə zamanı bazar dəyəri ilə qeyd edilməlidir.

İndi qarşı tərəfdən Aİ = MU + N0 düsturuna baxaq. Gəlin görək şirkətin balans valyutası nədir. Bir şirkətin çox sadələşdirilmiş məcmu balansı belə görünür:

Öhdəliklər üçün balans valyutası səhmlərin, qısamüddətli və uzunmüddətli borcların balans dəyərinin cəmidir; aktivlərə görə - sərbəst nağd və nağdsız dövriyyə aktivlərinə və əsas vəsaitlərə bölünən dövriyyə aktivlərinin məbləği. Nağd olmayan dövriyyə aktivləri əsasən xammal, bitməmiş istehsal və hazır məhsul ehtiyatlarından ibarətdir, başqa sözlə, bu, sabahın gəliridir. Bir işin dəyəri haqqında danışarkən, bu gəlirin gündəlik yaradıldığı əsas vəsaitləri nəzərdə tuturuq. Təxminən belə güman etmək olar ki, nağdsız dövriyyə aktivləri qısamüddətli öhdəliklər hesabına maliyyələşdirilir və onlar təxminən bir-birinə bərabərdir. Tənliyin bu hissələrini azaltsaq (“bərabərlik” dedikdə biz balans valyutasını nəzərdə tuturuq), biz aşağıdakıları alırıq: Pul vəsaiti + + FA = MC + D (pul vəsaitləri üstəgəl əsas vəsaitlər səhmdarların kapitalının cəminə və uzunmüddətli öhdəliklər).

FA = MC + D - Pul, (9)

yəni əsas vəsaitlərin dəyəri şirkətin bazar kapitallaşması və uzunmüddətli borcunun cəminə, şirkətin balansındakı likvid pul vəsaiti çıxılmaqla bərabərdir.

Bundan əlavə, şirkətin sərəncamında olan vəsaitlərin sərbəst olduğu, yəni cari fəaliyyətin maliyyələşdirilməsi üçün istifadə olunmadığı və bu mənada ehtiyatlar olduğu güman edilir. İqtisadi mahiyyətinə görə, onlar keçmiş gəlirlərin yığılmasıdır, yenilərini yaratmaq üçün alət deyil. Şirkətin biznesinin dəyərinə gəldikdə isə, artıq dediyimiz kimi, o, yalnız onun əsas vəsaitlərinin (əsas vəsaitlərinin) dəyəri və onların gəlir əldə etmək qabiliyyəti ilə müəyyən edilir. Beləliklə, yuxarıdakı düsturu alırıq:

Biznes Dəyəri = Kapital Aktivinin Dəyəri =

Kapitalın dəyəri + + Uzunmüddətli öhdəliklər - Pul vəsaitləri.

“Biznes dəyəri” anlayışının başa düşülməsini asanlaşdırmaq üçün biz bütün müzakirələrimizi şirkətin balans hesabatı ilə apardıq, burada bütün aktiv və öhdəliklər balans dəyəri və ya balans dəyəri ilə qeyd olunur. Praktikada hər ikisinin real və ya bazar dəyəri ilə maraqlanacağıq. Əgər biz şirkətin virtual balansını onun aktiv və öhdəliklərinin bazar dəyərlərinə əsaslanaraq tərtib etsək, o zaman kapital aktivlərimizə şirkətin mövcud investisiya layihələri daxil olacaq və onların perspektivləri şirkətin səhmlərinin bazar dəyərində əks olunacaq. Bununla belə, mülahizəmizin ümumi məntiqi belə düzəliş edilmiş balans üçün doğru olaraq qalır.

Beləliklə, müqayisəli qiymətləndirmədə hesablamalarda biznes dəyərinin (EV) istifadəsi - həmyaşıd olan şirkətin və qiymətləndirilən şirkətin bazar kapitallaşmalarının (MC) birbaşa müqayisəsindən fərqli olaraq - yaranan səhvi düzəltməyə imkan verir. borc səviyyəsindəki fərqdən (şirkətin ümumi maliyyələşməsində borc kapitalının payı və ya “borc kapitalı/sərmayə kapitalı” nisbəti ilə ölçülür - D/E nisbəti) və sərbəst pul vəsaitlərinin hərəkəti məbləğindən. qiymətləndirilən şirkət və həmyaşıdlar qrupu. Bu fərqlər - və müvafiq olaraq, səhv - dəqiq analoqları (yəni qiymətləndirilənə hər cəhətdən oxşar olan şirkətləri) tapmaq olduqca çətin olduğundan yaranır. Əgər analitik analoqları seçərkən qiymətləndirilən şirkətlərin və onların analoqlarının borc səviyyəsinə və sərbəst pul vəsaitlərinin hərəkətinə nəzarət etməli olsa (yəni, qiymətləndirilən şirkətlə eyni kapital strukturuna malik analoq şirkətləri seçmək), bu, onun işini praktiki olaraq qeyri-mümkün edir. Lakin, aşkar etdiyimiz kimi, analogiya ilə qiymətləndirmək üçün bu amildə oxşar olan şirkətləri seçmək qətiyyən lazım deyil, çünki onun qiymətləndirməyə təsirini sadə hesab əməliyyatları vasitəsilə nəzərə almaq olar.

Əvvəlcə istədiyiniz məxrəc və EV ilə çarpanı hesablayandan sonra, analitik daha sonra payda MC olan çarpana keçə bilər. Əgər EV = MC + ND olarsa, onda belə çıxır:

MC = EV - ND = EV + Pul - D. (10)

Beləliklə, şirkətin səhmlərinin dəyəri onun biznesinin dəyərindən və onun sərbəst pul axınından uzunmüddətli öhdəlikləri çıxılmaqla cəmidir.

İndi mücərrəd nümunələrdən istifadə edərək hesablamaların necə aparıldığını göstərəcəyik. Sadəlik üçün ilk növbədə qiymətləndirilən şirkət və onun həmyaşıdı arasında yalnız nağd pul mövqelərindəki fərqi nəzərdən keçirəcəyik.

Tutaq ki, A şirkətinin balansında 50 ABŞ dolları var və B şirkətinin bazar kapitallaşması 200 ABŞ dolları təşkil edir və gələcəkdə A şirkətinin biznesi kimi səhmdarlar üçün eyni gəlir gətirməsi gözlənilən oxşar biznesə malikdir, lakin onun balansında cəmi 100 ABŞ dolları var. heç bir şirkətin uzunmüddətli borcu yoxdur. Problemin şərtlərindən belə çıxır ki, A şirkətinin biznesi bazar tərəfindən 150 dollar (200-50 dollar) dəyərində qiymətləndirilir. Onda B şirkətinin biznesi də 150 ​​dollar dəyərində olmalıdır, lakin onun səhmləri 100 dollar daha baha olacaq, çünki onlar balansda nağd pulun dəyərini nəzərə alacaqlar: 150 + 100 = 250 dollar.

İndi deyək ki, yuxarıdakı misalın bütün şərtləri qüvvədə qalır, lakin A şirkətinin hələ də 75 dollar, B şirkətinin isə 90 dollar borcu var. $225, B şirkətinin biznesinin dəyəri, analoji olaraq, $225, səhmlərinin dəyəri isə: $225 - ($90 - $100) = $235.

Yuxarıdakı misal aydın şəkildə göstərir: A və B şirkətlərinin eyni biznesə sahib olması fərziyyəsinə əsaslanaraq, onların səhmlərinin eyni dəyərə malik olması qənaətinə gəlmək mümkün deyil, çünki bu dəyərə həm uzunmüddətli borcun məbləği, həm də şirkətin əvvəlki fəaliyyətlərdən qənaət. Beləliklə, səhmləri qiymətləndirərkən həmişə analoq səhmlərin qiymətindən analoq biznesin qiymətinə, daha sonra qiymətləndirilən şirkətin biznesinin qiymətinə və nəhayət, qiymətə keçmək məsləhətdir. onun səhmlərinin qiyməti: P A => EV A => EV B => P B. Başqa sözlə, EBITDA vasitəsilə səhmlərin dəyərini hesablasaq, düstur belə görünəcək: MC B = (EV/EBITDA a ) x EBITDA b - ND. Bunda heç bir qarşılıqlı istisna yoxdur: praktiki məqsədlər üçün biz bazar kapitallaşmasını axtarmağa meyl edirik və aralıq hesablamalarda biznesin dəyərindən istifadə edirik.

Geniş mənada kapitallaşma, mənfəət və ya əlavə vəsait əldə etmək üçün mövcud vəsaitlərin (kapitalın) istifadəsidir. Bu prosesin nəticəsi öz vəsaitlərinin və ya ekvivalent maddi sərvətlərin həcminin artmasıdır.

Çox sadə desək, 100 rubl sərmayə qoyursunuz və 50 rubl qazanırsınız. Ümumilikdə, 50% kapital qazancınız var və bir dəfədən çox kapital qazancını əldə etmək üçün ümumi (kapitallaşdırılmış) məbləği dövriyyəyə qaytara bilərsiniz. Nəticədə siz milyonçusunuz.

Kapitallaşmanın növləri

Nağd pul axınının artırılmasının daha konkret konsepsiyası maliyyə fəaliyyətinin müxtəlif sahələrinə xasdır. Məsələn, müəssisənin kapital qazancı bir çox amillərdən asılıdır:

1. Şirkətin illik mənfəəti nə qədər çox olarsa, onun əlavə kapitalının miqdarı da bir o qədər çox olar. Bundan əlavə, əlavə maliyyə axını müəssisənin aktivlərinin artırılmasına yönəldilməlidir. Yəni maddi sərvətlərdə artım var, daha da inkişaf etdirilməyə və yeni bazarların kəşfinə imkan verir.
2. Mənfəətin yüksək səviyyəsi şirkətin səhmlərinin likvidliyinə təsir göstərir.

Bazar kapitallaşmasının faizini müəyyən etmək üçün hər il müəssisənin maliyyə vəziyyətini qiymətləndirmək lazımdır. Bir neçə il ərzində məlumatları götürsəniz, bu faizdə aydın artım və ya azalma tendensiyası görə bilərsiniz.

Bu terminin maliyyə-kredit təşkilatları tərəfindən şərhinə gəlincə, bu halda kapitallaşma qoyulmuş vəsaitlərin əsas məbləğinə faiz şəklində əlavə gəlirin əlavə edilməsidir.

Bu anlayış fond bazarında da mövcuddur. Yalnız maliyyə və ya dövriyyə aktivləri ilə əlaqədən fərqli olaraq, kapitallaşma faizi dövriyyədə iştirak edən qiymətli kağızların sayının artması əsasında hesablanır.

Bazar kapitallaşması

Bazar kapitallaşması pul baxımından həm ayrı-ayrı şirkətin, həm də bütövlükdə iqtisadiyyatın hər hansı bir sektorunun pul kütləsindəki artım faizini qiymətləndirməyi nəzərdə tutur. Səhmdar cəmiyyətdə kapital artımının müəyyən edilməsi prosesinə daha yaxından nəzər salaq.

Bir neçə il üçün faktiki maliyyə hesabatlarını götürsəniz, dövriyyə kapitalında faiz artımını görə bilərsiniz. Hətta kəskin artım tendensiyası olsa belə, bu o demək deyil ki, şirkət əla işləyir. İş ondadır ki, kapital qazancını hesablayarkən təkcə şirkətin öz vəsaitləri deyil, həm də borc vəsaitləri (xüsusən uzunmüddətli öhdəliklər) nəzərə alınır. Satış üçün bir şirkətin dəyərini adekvat şəkildə müəyyən etmək lazım olduqda, bu, mənzərəni çox təhrif edir.

Buna görə maliyyə artımının faizini təyin edərkən, yalnız borc öhdəliklərinin məbləği ilə azaldılmış xalis mənfəəti () əks etdirən şirkətin səhmlərinin dəyərinə etibar etməlisiniz. Şirkətin kapital strukturundan asılı olaraq bazar kapitallaşmasının bir neçə növü var:

1. Qeyri-kafi. Bu növ böyük həcmdə borc vəsaitləri ilə xarakterizə olunur, bunun sayəsində pul artımı baş verir. Sadə dillə desək, bu vəziyyətdə kapitalın artırılması prosesi yalnız kağız üzərində öz əksini tapır.
2. Kifayət qədər.
3. Lazımsız. Həddindən artıq kapitallaşma dövriyyəyə girməyən, lakin əslində şirkətin aktivlərində ölü çəki kimi yatan əlavə vəsaitlərin xalis yığılmasıdır. Yəni, əsas vəsaitlərin genişləndirilməsi yoxdur.

Kapitallaşmanın formaları

Şirkətin kapitalını artırma vasitələrindən asılı olaraq kapitallaşmanın üç forması var:

1. Real.
2. Bazar.
3. Marketinq.

Həqiqi kapitallaşma müəssisənin iqtisadi siyasətinin nə dərəcədə effektiv şəkildə qurulduğunun əksidir. Mənfəətin bölüşdürülməsini və artımını izləmək üçün balans hesabatının aktiv və öhdəliklərinə diqqət yetirmək lazımdır. Əlavə kapital balansın sağ tərəfində, öhdəliklər bölməsində əks etdirilir. Düzgün yerləşdirilmiş əlavə vəsaitlər dövriyyə və ya dövriyyədənkənar aktivlərin nəzərə alındığı sütunda əks etdirilməlidir. Əgər əsas vəsaitlərin (yəni istehsal vasitələrinin və şirkətə mənfəət gətirə biləcək hər şeyin) payı artırsa, kapitalın artması real anlayışa düşür.

Sadə dillə desək, istehsalın modernləşdirilməsi və genişləndirilməsi üçün mövcud vəsaitləri yatıran müəssisənin dövriyyəni artırmaq və əlavə mənfəət əldə etməklə kapitalı artırmaq üçün hər cür şansı var. Bundan əlavə, şirkət bazarda daha güclü mövqe qazanır, yüksək kredit reytinqi alır və getdikcə daha rəqabətli olur.

İndi marketinq kapitallaşmasının nə olduğu haqqında. Müasir şəraitdə klassik mənada kapitalın artırılması ilə az sayda sahibkar məşğul olur. Əksər iş adamları vəsaitlərin artımını yalnız kağız üzərində göstərməyə çalışırlar. Buna görə də marketinq variantı subyektiv adlanır.

Bu, şirkətin dəyərini süni şəkildə artırmaqla baş verir. Soruşursunuz ki, aktivlərinizi necə şişirdə bilərsiniz? Çox sadə. Bunun üçün balansın sol tərəfində aşağıdakı məlumatları əks etdirmək lazımdır:

1. Əldə edilmiş texnoloji inkişafların dəyəri (nou-hau).
2. Əgər şirkət brend altında fəaliyyət göstərirsə, o zaman onun dəyəri artırıla bilər.
3. Qiymətləndiriciyə şirkətin işgüzar nüfuzunun dəyərini hesablamağı və əldə edilən məbləği mühasibat məlumatlarında əks etdirməyi əmr edin.

Yeri gəlmişkən, aktivlərin artması (balansın sol tərəfi) əlavə kapitalın dəyərinin göstərildiyi sütunda avtomatik olaraq əks olunacaq. Konkret olaraq artım üçün bu qədər. Bu cür tədbirlər yalnız kağız üzərində şirkətin dəyərinin artımını göstərməyə kömək etməyəcək. Bu məbləğ nizamnamə kapitalını artırmaq üçün etibarlı şəkildə istifadə edilə bilər ki, bu da daha sərfəli müqavilələr bağlamağa və kreditlər əldə etməyə imkan verəcəkdir.

Bazar kapitallaşmasının birja ilə birbaşa əlaqəsi var. Bu variantın istifadəsi hər şeyin birja kotirovkaları konsepsiyasına əsaslandığı Qərb ölkələrində xüsusilə populyardır. Müəssisənin dəyərini hesablamaq üçün əsas vəsaitləri qiymətləndirməyə və ya maliyyə təhlili aparmağa ehtiyac yoxdur. Səhmin qiymətini müəyyən edilən gün kotirovkalara əsasən götürmək və bu şirkətin səhmlərinin ümumi sayına vurmaq kifayətdir.

Əgər marketinq variantında kapitalın artması şirkət daxilindən təsir yolu ilə baş verirsə (təşəbbüs idarəetmə orqanlarından gəlir), o zaman bazar modelində kapitalın dəyərinin artmasının təşəbbüskarı olur. şirkət birbaşa birjadır. Axı, ticarət vasitəsilə hazırda səhmlərin dəyərini artırmaq imkanı var. Buna görə də, belə bir bazar variantı da uydurma adlanır.

Rusiyada biznesin inkişaf tendensiyalarını nəzərə alsaq, ən çox yayılmışlardan biri ümumiyyətlə müsbət adlandırıla bilən "biznesin kapitallaşması" strategiyasıdır. Şirkətin gələcək inkişafı üçün bu xüsusi vasitədən istifadə etmək qərarına gəlməyinizin səbəbləri və onun istifadəsinin nəticələri nədir?

Cəlb olunan investisiyaların həcmi birbaşa şirkətin dəyərindən asılıdır. İnvestisiyalar, öz növbəsində, yeni texnologiyaların tətbiqini, hazır məhsulların və/və ya xidmətlərin keyfiyyətinin yüksəldilməsini və bir sıra digər müsbət amilləri təmin edir. Əgər bu tendensiyaya makroiqtisadiyyat nöqteyi-nəzərindən baxsaq, onda biznesin inkişafının nəticəsi ümumi daxili məhsulun artmasıdır.

Lakin digər tərəfdən, biznesin kapitallaşmasını artırmaq üçün istifadə olunan alətlər qısamüddətlidir. Baxmayaraq ki, əvvəlcə onlar strateji xarakter daşıyırlar. Praktikada top menecmentə kifayət qədər qısa müddət ərzində biznesin kapitallaşmasını artırmaq vəzifəsi qoyulur. Bu onunla bağlıdır ki, təəssüf ki, şirkət sahibləri hələ də öz bizneslərinin inkişafını uzun müddətə planlaşdıra bilmirlər. Bir neçə səbəb var və onların bir çoxunun siyasətlə, korrupsiya və cinayət səviyyəsi ilə daha çox əlaqəsi var. Biz onları nəzərə almayacağıq.

Qısamüddətli qərarların qəbul edilməsinin səbəbləri

Ancaq idarəetmədə qısamüddətli qərarların qəbul edilməsinin səbəbləri üzərində daha ətraflı dayanmağa dəyər.

1. Bsürətlə dəyişən xarici mühit. Bazar sürətlə inkişaf edir, bir çox fəaliyyət sahələrində şirkətlərin böyüməsi böyükdür. Bu baxımdan, uzunmüddətli alətlərin istifadəsində əlavə çətinliklər yaranır. Cari işdə həllini tələb edən təcili problemlər yaranır. Və bu rutinin arxasında ən azı on il əvvəl gələcəyə baxmaq çətindir. Təbii ki, Rusiyada strateji inkişafla məşğul olan müəssisələr var. Amma bunlar ya iri Rusiya bizneslərinin nümayəndələridir, ya da korporativ standartlarla işləyən Qərb şirkətləridir. Mən də tez-tez beş illik perspektiv üçün strategiya quran təşkilatları görürəm.

2. Qərar vermənin xüsusiyyətləri. Bir qayda olaraq, hətta bir strategiya ilə sahiblər tez nəticələr əldə etmək istəyirlər. Buna görə də, yüksək rəhbərlik elə qərarlar qəbul edir ki, şirkətin fəaliyyət göstəriciləri qısa müddət ərzində nəzərə çarpsın. Beləliklə, idarəetmənin özü qısamüddətli nəticələrə nail olmaq üçün motivasiya edilir.

3. Şirkətdə siyasətin və strateji baxışın davamlılığının olmaması. Rusiyada, eləcə də Qərb ölkələrində iş yerini tez-tez dəyişmək normadır. Və əgər əməliyyat işçisi müəyyən müddətə başqa xidmətə keçərkən iş yerində boşluq yaradırsa, o zaman top menecment dəyişdikdə şirkətdəki problemlər barədə nə deyə bilərik. Şöbə və ya şirkət rəhbəri yeni vəzifə götürərkən bütövlükdə idarəetmə sistemini yenidən qurur, təşkilat isə qızdırma keçirir. Eyni şey, yalnız daha geniş miqyasda mülkiyyət dəyişikliyi olduqda baş verir. Bundan əlavə, uzun müddət bir yerdə qalmağı planlaşdırmadan, işçilər qısamüddətli nəticələr əldə etməyə çalışırlar. Onlar ayrıldıqdan sonra şirkətin taleyinin nə olacağı ilə maraqlanmırlar. İdarəetmənin orta pilləsində rəhbərlik planın bir ayda, daha yüksək səviyyədə - planın bir ildə yerinə yetirilməsi ilə məşğul olur.

4. Biznesin kapitallaşması özlüyündə bir məqsəd kimi. Müəssisə müəyyən nöqtəyə qədər inkişaf edir, sonra sahibi onu satır. Belə bir əməliyyatı maksimum fayda ilə etmək üçün şirkətin/brendin həyat dövrünün ən uğurlu anını seçmək lazımdır (şəkil). Yəni, ilkin olaraq sahibi iyirmi və ya otuz ildən sonra təsirli olacaq bir şirkət yaratmağı qarşısına məqsəd qoymur.

düyü. 1. Şirkətin həyat dövrü

Orta hesabla ABŞ və Avropadakı statistikaya görə şirkətlər 40-50 il yaşayır. Daha qeyri-sabit olan Rusiya bazarında statistikadan danışmaq hələ tezdir. Ancaq göz qabağındadır ki, gecə-gündüz şirkətləri istisna etsək belə, ortaya çıxan mənzərə o qədər də optimist deyil. Baxmayaraq ki, bir şirkət üçün 40-50 il çox deyil. 100 ildən çox yaşı olan təşkilatları ümumiyyətlə bir tərəfdən saymaq olar. Amma onlar öz sənayelərində dünya liderləridirlər, 10-25 il gələcək perspektivi ilə düşünənlərdir.

Yaxşı, indi vizual nümunələrə keçməyi təklif edirəm. Bir şirkətin dəyərinin necə qiymətləndirildiyini və “Biznesin Kapitallaşdırılması” strategiyasının hansı amillər sayəsində həyata keçirildiyini xatırlayaq. Bir çox üsul var (onlardan ən məşhurları EVA, MVA, SVA, CVA və CFROI), biz onları ətraflı nəzərdən keçirməyəcəyik.

Ümumiyyətlə, bir şirkətin dəyəri aşağıdakı kimi yazıla bilər:

Şirkətin dəyəri = investisiya edilmiş kapital + mövcud layihələrdən endirimli EVA + gələcək investisiyalardan endirimli EVA.

Əlavə İqtisadi Dəyər (EVA)- iqtisadi əlavə dəyərin hesablanması modeli ən məşhur və geniş yayılmışdır və aşağıdakı düstur əsasında hesablanır:

EVA = NOPAT - WACC x CE,

burada NOPAT (Vergilərdən sonrakı xalis əməliyyat mənfəəti) vergilərdən sonra xalis əməliyyat mənfəətidir;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - kapitalın orta çəkili dəyəri;

CE (Capital Employed) - qoyulmuş kapitalın məbləği. Hesablamaya təsir edən amilləri daha ətraflı nəzərdən keçirək.

NOPAT (Vergidən sonrakı xalis əməliyyat mənfəəti) aşağıdakı kimi hesablana bilər:

NOPAT = vergidən əvvəl xalis mənfəət + ödənilməli faizlər + icarə ödənişləri üzrə faizlər + qudvil amortizasiyası (qeyri-maddi aktivlərin köhnəlməsi) - ödənilmiş vergilərin məbləği.

Gələcəkdə hesablanmış göstəriciləri təfərrüatlandırmaq lazım ola bilər. WACC həm kapital, həm də borc kapitalının paylarını və bazar dəyərini, kapitalın istifadəsi ilə bağlı riskləri, habelə müəssisəyə xas olan riskləri nəzərə alır. Hesablamaq olar:

WACC = kapitalın dəyəri x kapitalın payı + borcun dəyəri x borcun payı.

Kapitalın dəyəri CAPM risk qiymətləndirmə modelinin (kapital aktivlərinin qiymət modeli) düsturu ilə hesablana bilər:

CC = Rf + ?(Rm - Rf),

burada Rf risksiz gəlir dərəcəsidir;

Bazarın gəlirlilik səviyyəsi;

Aktiv və bazar (qiymətlər və indekslər) arasındakı əlaqəni əks etdirən əmsal.

Yuxarıdakı əlaqədən belə nəticə çıxır ki, nəzərdən keçirilən dövr ərzində EVA-nın artması bir neçə səbəbə görə şirkətin dəyərinin azalmasına səbəb ola bilər.

Belə görünür ki, metodologiyanın özü bütün vacib xüsusiyyətləri, o cümlədən bizə aid olan logistika komponentini nəzərə alır. Amma….

İstənilən dövrdə İqtisadi Əlavə Dəyər (EVA) göstəricisinin artması uzunmüddətli perspektivdə mənfi nəticələrə səbəb ola bilər. Logistikaya investisiyalar adətən baha olduğundan, onlar məhz bu uzunmüddətli perspektivə düşür.

Qısamüddətli qərarların şirkətin dəyərinə təsiri

Şirkətin dəyərini artırmaq üçün qısamüddətli qərarlar qəbul edərkən əsas və ən ağrılı məsələdir xərcin azaldılması. Əvvəlcə hansı xərclər azaldılır? Bir qayda olaraq, əmək haqqı. Nəticə yüksək ixtisaslı mütəxəssislərin axını, vəzifələrin daha az işçiyə yenidən bölüşdürülməsi, komandanın yorğunluğu və ümumi narazılığı, effektiv iş üçün daxili motivasiyanın olmaması, daha çox səhvlər, nəticədə - digər sahələrdə xərclərin artmasıdır. Bu məntiqi zənciri yığcam şəkildə təqdim etsək, onu belə təqdim etmək olar: “Uzunmüddətli perspektivdə bu yanaşma rəqabət mövqeyini zəiflədəcək və gələcək EVA-nın azalmasına səbəb olacaq “istedad”ın axınına səbəb ola bilər”.

Bir şirkətin dəyərini qiymətləndirərkən başqa bir məqamdır bu investisiyadır. Əgər anbar və nəqliyyat imkanlarına investisiyalardan danışırıqsa, o zaman onlar kapital xərclərinə düşür, bu da şirkətin dəyərini artırmır.

İnformasiya dəstəyinə investisiyalardan danışırıqsa, qısa müddətdə mənzərə belə görünür: proqram məhsulu əvvəlcə logistika səmərəliliyini artırmaq məqsədi ilə deyil, şirkətin gələcək dəyərini artırmaq məqsədi ilə alınır.

İdarəetmə qərarlarının qəbulu təcrübəsi şirkətin əməliyyatlarına mühasibat baxışının ətaləti ilə nüfuz edir. Əsas çətinlik xərclərin və mənfəətin təfsirindədir. Mühasibat uçotunun şərhindən belə çıxır ki, gəlir faktiki xərcləri ödədikdə şirkətin fəaliyyətinin müsbət nəticəsi əldə edilir. Ancaq işdə sürətin artması şəraitində nəticə görmə qabiliyyətinin belə bir qabalaşmasına son dərəcə diqqətlə yanaşmaq lazımdır. Bu zaman investisiya riski problemləri diqqətdən kənarda qalır. Mühasibat uçotu mənfəətinin heç bir göstəricisi şirkətin investisiya ehtiyaclarını əks etdirmir və sahibi tərəfindən çıxarıla bilən vəsaitin miqdarından uzaqdır. Bununla belə, investisiyaları təhlil etmədən və planlaşdırmadan, ümumilikdə strateji idarəetmə və xüsusən də şirkətdə effektiv logistikanın inkişaf etdirilməsi vəzifəsini yerinə yetirmək mümkün deyil. Burada yanaşma daha sadədir - logistika infrastrukturuna investisiyaları əsaslandırmaq daha çətindir.

Logistika sahələrində investisiyaların əsaslandırılması

Kədərli bir qeydlə bitməmək üçün bu balanssızlıqları düzəldəcək vasitələrə nəzər salaq. Xüsusilə logistikanın bu və ya digər sahəsinə investisiyaların əsaslandırılması bizdən asılıdırsa. Bu alətlərin əsas mesajı investisiyanın uzun müddət ərzində xərc dəyişikliklərini təmin edəcəyini və müxtəlif funksional sahələrdə (inventar dövriyyəsindən qudvilin amortizasiyasına qədər) səmərəliliyi artıracağını nümayiş etdirməkdir.

Əsas alətlər.

1. Təcrübədə istifadə edin sistemlər səbəb-nəticə əlaqələri kimi ayrıca blokda elementləri idarə edir. Misal: anbar təsərrüfatının inkişafına investisiyalar lazımdır. Tələb olunan məbləğ əsaslandırılarkən yükləmə-boşaltma əməliyyatlarının mövcud məsrəflərinə, mövcud itkilərə və işin əmək intensivliyinə xüsusi diqqət yetirilməli və xidmət səviyyəsinə daha çox diqqət yetirilməlidir.

2. Ən azı yerli məqsədlər üçün funksional xərc təhlilinin tətbiqi ( fəaliyyətə əsaslanan məsrəflərin hesablanması). Bu yanaşma proses üzrə xərcləri nəzərə almağa imkan verdiyi üçün əlavə dəyər yaradan və yaratmayan iş növlərini (təfsirdə - dəyər) müəyyən etmək mümkün olur. Çox vaxt onların səmərəsizliyini başa düşmək üçün sadəcə prosesləri təhlil etmək kifayətdir. Əgər bu onu əsaslandırmaq üçün kifayət deyilsə, onda siz onların şirkətə nə qədər başa gəldiyini nümayiş etdirməli olacaqsınız.

3. Balanslaşdırılmış Hesab Kartı Sistemi ( Balanslaşdırılmış Hesab Kartı) göstəricilərin parçalanmasından istifadə edərək, fəaliyyətin təkcə maliyyə tərəfini deyil, həm də keyfiyyətini əks etdirən məlumat yaratmağa imkan verir. Beləliklə, səbəb-nəticə əlaqəsi sayəsində strateji məqsədlərə nail olmağın hansı əsasdan asılı olduğu üzə çıxır. Lakin bu alətin əsasında şirkətin strateji məqsədlərinə nail olmaq dayanır.

4. Elementlərdən istifadə "Ən yaxşı təcrübə"(ən yaxşı təcrübə). Carla O'Dell, Jack Grayson Jr. və Nimi Essaides ən yaxşı təcrübənin tərifini təklif etdilər: "Ən yaxşı təcrübələr əla nəticələrlə yadda qalan və vəziyyətimizə uyğunlaşdırıla bilən təcrübələrdir."

Bu alət hazırda getdikcə populyarlaşır. Uğurlu şirkəti (öz sahəsində ən yaxşısı) görən bir çoxları həm konkret alətlərin köməyi ilə taktiki məqsədləri reallaşdırmaqla, həm də ümumilikdə strateji düşüncəni inkişaf etdirməklə onun səviyyəsinə çatmağa çalışırlar. Bu, xüsusilə logistika və marketinq üçün doğrudur, çünki Rusiyada bu sahələr kifayət qədər gəncdir.

Xüsusilə Rusiya şirkətlərinin bu sahələrdə uğurları yüksək səviyyəli qərar qəbul edənlər üçün investisiyaların əsaslandırılmasında çox əhəmiyyətlidir. Bu vəziyyətdə şərq şirkətlərinə xüsusi diqqət yetirilməlidir. Onlar uzunmüddətli perspektivə diqqət yetirərək şirkətin dəyərini artırmaqda liderdirlər.

Olqa Qryaznova, təlimçi-məsləhətçi, Logist-ICS

Oxşar məqalələr